在遞交IPO申請(qǐng)近五個(gè)月后，貓眼娛樂(lè)終于敲定了掛牌上市的日子——大年三十，股票代碼1896，正是電影傳入中國(guó)的年份。
選擇這樣一個(gè)特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，似乎存了討個(gè)好彩頭的心思，畢竟貓眼在招股書(shū)中清清楚楚地寫(xiě)道：“我們的成功在很大程度上取決于中國(guó)娛樂(lè)行業(yè)的整體繁榮與發(fā)展”，但在新經(jīng)濟(jì)公司扎堆赴港、影視行業(yè)規(guī)范稅收、流量IP失靈的環(huán)境下，其上市后的前景并不明朗。
而作為一家發(fā)展軌跡獨(dú)特、股權(quán)結(jié)構(gòu)幾度變化的公司，沒(méi)有人說(shuō)得清貓眼的創(chuàng)始人是誰(shuí)，結(jié)合在線票務(wù)網(wǎng)站與院線電影的成長(zhǎng)歷程來(lái)看，它所走過(guò)的，也不只是一條普通的創(chuàng)富之路。
股權(quán)復(fù)雜沒(méi)有創(chuàng)始人
貓眼孵化自美團(tuán)內(nèi)部，前身是美團(tuán)旗下在線電影票務(wù)業(yè)務(wù)，即美團(tuán)電影，后更名為貓眼電影，是王興在團(tuán)購(gòu)之外用以進(jìn)行創(chuàng)新的獨(dú)立小分隊(duì)。
反對(duì)的聲音曾經(jīng)很大：為什么偏偏要做電影？為什么要搞選座？一臺(tái)線下出票機(jī)成本過(guò)萬(wàn)，投資需要數(shù)百萬(wàn)元，管理層爭(zhēng)論不休，始終無(wú)人拍板。小分隊(duì)負(fù)責(zé)人徐梧直接發(fā)問(wèn)：“到底搞不搞？什么資源都沒(méi)有。”業(yè)務(wù)當(dāng)然還是做起來(lái)了，但隨后的幾次轉(zhuǎn)折，卻讓這位一手打造貓眼電影發(fā)展框架的元老逐漸淡出公眾視野。
2015年，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并，后者娛樂(lè)業(yè)務(wù)納入貓眼電影版圖，一年后，貓眼電影分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，騰訊出身的鄭志昊出任CEO。至此，貓眼、微影時(shí)代、百度糯米、淘票票四家競(jìng)爭(zhēng)格局形成。
不久后，貓眼電影完成重大戰(zhàn)略重組，委身光線，并在資本的推動(dòng)下，于2017年攻下微影時(shí)代，組建“貓眼微影”，同年11月獲得騰訊10億元戰(zhàn)略投資。CEO依然是鄭志昊，王興曾評(píng)價(jià)他“對(duì)電影和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)有很強(qiáng)的興趣和熱情”。
貓眼的進(jìn)化史儼然一部在線票務(wù)平臺(tái)的發(fā)展史，它成為了國(guó)內(nèi)最大的在線票務(wù)平臺(tái)，也擁有了與一般公司迥異的特殊結(jié)構(gòu)。
據(jù)貓眼娛樂(lè)招股書(shū)披露，光線、微影時(shí)代、騰訊與美團(tuán)分別持有48.8%、20.62%、16.27%和8.56%的股份。帶領(lǐng)貓眼上市的CEO鄭志昊相當(dāng)于職業(yè)經(jīng)理人；控股股東是光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田，可他只能算半路接手；騰訊不僅提供了微信錢(qián)包、QQ錢(qián)包的專(zhuān)用入口，也為貓眼注入了一半基因；“親媽”美團(tuán)雖然被稀釋了股權(quán)，卻把最核心的App位置留給了與其深度綁定的貓眼。
貓眼主要股東情況
光線掌控貓眼，騰訊運(yùn)營(yíng)貓眼，但貓眼的創(chuàng)始人始終沒(méi)有姓名。更有趣的是，阿里巴巴是光線的第二大股東，光線是貓眼的第一大股東，貓眼的勁敵淘票票則由阿里影業(yè)完全控股。而光線和貓眼的業(yè)務(wù)又有所重合，今年春節(jié)檔，光線參與出品發(fā)行的《瘋狂的外星人》將與貓眼參與出品發(fā)行的《飛馳人生》《新喜劇之王》等影片對(duì)壘，這對(duì)貓眼來(lái)說(shuō)未免掣肘。
持續(xù)虧損現(xiàn)金流為負(fù)
招股書(shū)顯示，貓眼2015年至2017年的營(yíng)收分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元，2018年前三季度營(yíng)收為30.62億元，營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但增速正在放緩。
持續(xù)虧損也給貓眼帶來(lái)了不小壓力，其2015年至2017年的經(jīng)營(yíng)虧損分別為12.98億元、5.08億元和0.76億元，2018年前三季度為1.44億元，累計(jì)虧損超20億元。同期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為15.2億元、10.3億元、14.2億元和17.2億元。2015年起，銷(xiāo)售費(fèi)用占毛利潤(rùn)的比例開(kāi)始逐年下降，依次為509%、116%、81.5%，但2018年前三季度又再度上升至87.7%。與此同時(shí)，毛利率出現(xiàn)下滑，2018年前三季度，毛利率由此前的69.4%下降至64.1%。招股書(shū)稱(chēng)系“內(nèi)容宣發(fā)成本支付的款項(xiàng)占收益百分比上升所致”，該成本來(lái)自貓眼的內(nèi)容發(fā)行業(yè)務(wù)，在營(yíng)收中占比接近三成。
值得注意的是，貓眼2018年前三季度的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流驟減，再度出現(xiàn)負(fù)值。貓眼解釋稱(chēng)，主要是由于除所得稅前虧損1.45億，并對(duì)包括以股份為基礎(chǔ)的報(bào)酬開(kāi)支、收購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)減值、預(yù)付款與押金等各項(xiàng)做出調(diào)整。分析人士向新浪科技表示，這或是因?yàn)樨堁蹣I(yè)務(wù)延伸投入大量資金所致，也存在賬期調(diào)整影響回款能力的可能。
自身的財(cái)務(wù)壓力，或許是貓眼忙于逆勢(shì)上市的直接原因。與之相比，淘票票則更勝一籌，2018年12月10日，阿里影業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，阿里巴巴將增持阿里影業(yè)股權(quán)，由49%提升至50.92%。根據(jù)協(xié)議，阿里影業(yè)向阿里巴巴發(fā)行10億股新股，每股1.25港元，通過(guò)此次股票發(fā)行籌集12.5億港元，為阿里影業(yè)再次注入資金。阿里影業(yè)高級(jí)副總裁、淘票票總裁李捷曾明確表示，充沛的現(xiàn)金流是淘票票的優(yōu)勢(shì)。
▲貓眼現(xiàn)經(jīng)營(yíng)金流情況
此外，貓眼還面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于單一的問(wèn)題。在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)和娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)兩項(xiàng)占據(jù)了其近90%的營(yíng)收。作為貓眼最主要的收入來(lái)源，2015年至2017年，貓眼在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)的收入分別為5.95億元、9.6億元以及14.9億元，2018年前三季度更是達(dá)到了18.32億元。
▲貓眼營(yíng)收明細(xì)
這意味著中國(guó)電影市場(chǎng)的整體表現(xiàn)將直接影響貓眼的營(yíng)收情況。據(jù)國(guó)家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)電影票房較去年同期增長(zhǎng)9.1%，增速較往年顯著下滑，近三年來(lái)首次低于10%。2019年元旦檔票房?jī)H錄得9.94億元，同比下降22%。隨著人口紅利消退和影院洗牌加劇，未來(lái)的增長(zhǎng)不甚樂(lè)觀。
▲中國(guó)電影票房情況
▲貓眼營(yíng)收及利潤(rùn)情況
拓寬業(yè)務(wù)邊界春節(jié)檔迎大考
事實(shí)上，流量渠道、產(chǎn)業(yè)縱深布局與更輕更靈活的業(yè)務(wù)體系，才是貓眼的亮點(diǎn)所在。雖然股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但因?yàn)楣饩€、騰訊兩個(gè)股東的存在，貓眼得以將光線傳媒、企鵝影業(yè)、騰訊影業(yè)的影視資源收入囊中，還手握包括微信錢(qián)包、QQ錢(qián)包在內(nèi)的多個(gè)專(zhuān)用入口，并享有電影、現(xiàn)場(chǎng)演出及體育賽事等方面的獨(dú)家導(dǎo)流。
不僅如此，貓眼斥資9.53億港元認(rèn)購(gòu)15%的歡喜傳媒股份，拿下歡喜傳媒旗下張藝謀、徐崢、寧浩等多位導(dǎo)演主導(dǎo)運(yùn)作的影視項(xiàng)目投資權(quán)與獨(dú)家宣發(fā)權(quán)，這是一次精品內(nèi)容打造與互聯(lián)網(wǎng)資源技術(shù)的結(jié)合，將有助于貓眼進(jìn)一步增強(qiáng)電影宣發(fā)實(shí)力，繼而形成貫穿行業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
貓眼娛樂(lè)CEO鄭志昊將如今的貓眼定位于一家“互聯(lián)網(wǎng)+文娛”的平臺(tái)型公司，在線票務(wù)將不再是投入精力最多的業(yè)務(wù)，貓眼正試圖參與制片、發(fā)行、影院服務(wù)、衍生品等多個(gè)環(huán)節(jié)，以貓眼App和貓眼專(zhuān)業(yè)版的數(shù)據(jù)為支撐，輸出基礎(chǔ)服務(wù)，探索新的連接形式，為行業(yè)提供更多的增量?jī)r(jià)值。貓眼在招股書(shū)中提到，“我們現(xiàn)正與一家從事在線視頻業(yè)務(wù)的目標(biāo)公司磋商若干業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的潛在收購(gòu)事項(xiàng)”，視頻平臺(tái)的流量與接口將給貓眼的合作推進(jìn)及潛在業(yè)務(wù)挖掘帶來(lái)更大的想象空間。
“貓眼屬于和愛(ài)奇藝很像的類(lèi)型，穩(wěn)扎穩(wěn)打又磕磕絆絆，背后有爸爸但不是土豪爸爸，基本靠自己拼出血路?！币晃挥耙曅袠I(yè)人士對(duì)新浪科技感慨。在她看來(lái)，貓眼在努力拓寬自己的業(yè)務(wù)邊界，從數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)到媒體屬性再到發(fā)行，力爭(zhēng)做多面手，但這一切都離不開(kāi)售票。談及雙寡頭格局，她認(rèn)為，看起來(lái)是淘票票和貓眼兩分天下，其實(shí)來(lái)自外部的沖擊從未消失，各大影城均在開(kāi)展自己的售票業(yè)務(wù)。“而且宣發(fā)真的看運(yùn)氣，加上政策在變，不穩(wěn)定的因素一直都在，最重要的還是找到持續(xù)穩(wěn)定的盈利模式?！痹撊耸空f(shuō)道。
過(guò)去的一年中，港交所IPO數(shù)量可謂全球之最，一天曾有八家公司上市，被調(diào)侃“鑼都不夠用了”。盡管熱情高漲，新股表現(xiàn)卻極其嚴(yán)峻，包括小米、美團(tuán)在內(nèi)的多個(gè)大熱IPO依然在發(fā)行價(jià)之下徘徊。
在此情形下，貓眼贏得資本市場(chǎng)青睞的難度可想而知。據(jù)港媒報(bào)道，貓眼的首日融資認(rèn)購(gòu)金額僅占公開(kāi)發(fā)售集資額的2.8%，這是去年以來(lái)在港上市公司首日招股表現(xiàn)最差的新經(jīng)濟(jì)股，而其引入的五位基石投資者總計(jì)認(rèn)購(gòu)股票僅3000萬(wàn)美元。但正如國(guó)信證券傳媒首席分析師張衡所言：“眼下要募資熬過(guò)這個(gè)冬天，估值可能已不是最重要的了?！?/p>
眾所周知，春節(jié)檔在全年電影票房中的地位舉足輕重。今年賀歲片廝殺堪稱(chēng)激烈，7天內(nèi)共有14部電影上映，其中13部在大年初一。而貓眼的春節(jié)檔將從大年三十開(kāi)始，這是時(shí)令更迭的年關(guān)，也是貓眼沖擊春節(jié)檔業(yè)績(jī)的重要節(jié)點(diǎn)，更是其向資本市場(chǎng)交上答卷的時(shí)刻。電影票或許好賣(mài)，但股票未必。春天從冬天開(kāi)始，白晝自黑夜發(fā)源，在除夕掛牌上市的貓眼，會(huì)真正告別寒冷深夜，迎來(lái)屬于自己的明媚春天嗎？
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