據(jù)外媒 The Information 最新報道，騰訊 2020 年通過持約 100 家上市公司的少數(shù)股權(quán)，獲得總計 1200 億美元（折合約 7816.7 億人民幣）的未實現(xiàn)收益，約為其 2020 年預(yù)估利潤的 6 倍。
這一收益的規(guī)模，凸顯出騰訊在股權(quán)投資方面的活躍程度，遠超擁有大量現(xiàn)金儲備的蘋果、Alphabet、微軟和 Facebook 等美國科技巨頭。
多數(shù)美國科技巨頭將現(xiàn)金保守地投資于債券和政府證券，相比之下，騰訊會將其部分現(xiàn)金注入到廣泛的股權(quán)投資中。
截至發(fā)稿時間，騰訊總市值達 6.27 萬億港元（約 5.3 萬億人民幣），是中國第一大、全球第六大最有價值的公司，將在本月公布 2020 年財務(wù)業(yè)績。
▲騰訊 2004-2021 年股價變化情況
一、投資百家上市公司，股權(quán)價值逾 2800 億美元
根據(jù)其內(nèi)部數(shù)據(jù)，2020 年年底，騰訊在上市公司（不包括子公司）的股權(quán)價值約為 1840 億美元（約合 1.2 萬億人民幣），比去年同期的 640 億美元（約合 4200 億人民幣）增加 1 倍以上。
為了將這些賬面收益的規(guī)?？紤]在內(nèi)，一些分析師估計，騰訊 2020 年凈利潤將約為 200 億美元。
根據(jù)內(nèi)部數(shù)據(jù)，到 2020 年底，騰訊擁有近 1200 家公司的股份，其中約有 100 家為上市公司，其余為私人所有。
這些年來，騰訊花了 800 億美元收購這些股份，到 2020 年底，這些股權(quán)價值已逾 2800 億美元。
不過在出售股份前，騰訊無法實現(xiàn)收益，這意味著投資組合的價值將隨市場波動。今年早些時候，騰訊所持的多家大型上市公司的市值持續(xù)上漲，但由于近幾周美國和中國的主要科技股被拋售而收窄了部分漲幅。
騰訊在美國的一些同行也投資于私營科技公司，但規(guī)模要小得多。例如，谷歌母公司 Alphabet 擁有兩個風險投資部門，一個面向初創(chuàng)企業(yè)，另一個面向后期企業(yè)。
其監(jiān)管文件顯示，騰訊已在 “非上市股本證券”上投資了約 190 億美元，其中似乎包含風險投資。相比之下，騰訊內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，僅 2020 年一年，騰訊的投資額就接近 170 億美元。
▲騰訊投資組合的一些重要投資
二、投資規(guī)模媲美軟銀，借投資拓展業(yè)務(wù)版圖
騰訊的投資組合規(guī)?？氨溶涖y。軟銀通過其愿景基金，短短幾年內(nèi)部署了近 1000 億美元。但與軟銀不同的是，騰訊遵循香港會計準則，并沒有在利潤表中計入其主要投資價值的波動。
這反映了軟銀和騰訊之間的一個關(guān)鍵區(qū)別。軟銀的核心業(yè)務(wù)是進行投資，而騰訊利用其投資來拓展其核心業(yè)務(wù)。
騰訊的投資大多是私營初創(chuàng)公司的少數(shù)股權(quán)，這些公司的產(chǎn)品和服務(wù)或者可以補充其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，或者可以幫其加深對新技術(shù)和市場的洞察。
與旨在首次公開募股（IPO）后變現(xiàn)的風險投資基金不同，騰訊通常會在其投資組合中的初創(chuàng)公司上市后很長時間內(nèi)都持有股份。
例如，騰訊于 2014 年投資了中國餐飲評論網(wǎng)站大眾點評，大眾點評于 2016 年與外賣應(yīng)用程序美團合并。隨后，騰訊又對合并后的公司美團進行了更多投資，2018 年，美團在香港上市。
據(jù)一位了解騰訊戰(zhàn)略的知情人士說，這樣做是為了吸引更多消費者使用微信的數(shù)字錢包，微信電子錢包正試圖從阿里巴巴的支付寶手中奪取市場份額。
騰訊還在 2016 年投資了電子商務(wù)公司拼多多，兩年后，拼多多在紐約 IPO，部分原因是相同——推動微信支付的更多使用。
美團和拼多多成為騰訊的主要戰(zhàn)略盟友，與微信緊密合作，對抗共同的敵人阿里巴巴。
分析人士稱，騰訊的投資并不是推動投資者對該股產(chǎn)生興趣的主要因素。騰訊的大多數(shù)股東之所以押注騰訊，是因為其業(yè)務(wù)繼續(xù)在全球最大的互聯(lián)網(wǎng)市場中國占據(jù)主導(dǎo)地位。騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長 45%，而其廣告收入在 2020 年第三季度同比增長 16%。
美國投行 Bernstein 高級分析師 Robin Zhu 認為：“騰訊因其投資新興公司中的能力而受到肯定，但我們大多數(shù)人只關(guān)心核心收益增長?！?/p>
三、狂奔突進的騰訊，節(jié)奏放緩的阿里
風險投資家認為，在中國，騰訊是迄今為止大型科技公司擁有內(nèi)部投資團隊的最成功典范。
騰訊最大的國內(nèi)競爭對手阿里巴巴，2019 年 9 月透露其戰(zhàn)略性投資價值約為 830 億美元，其中包括在中國金融科技巨頭螞蟻集團中的 1/3 股權(quán)。
另據(jù)日經(jīng)亞洲評論報道，2020 年，騰訊的投資總額超過 120 億美元，超過了阿里巴巴的投資，而阿里巴巴自 2013 年以來首次跌破了 100 億美元。自今年年初以來，阿里巴巴僅進行了不到 10 筆投資交易，而騰訊卻完成了 70 多筆。
盡管由于無法公開披露兩家公司許多投資交易的信息，很難進行準確的比較，但自螞蟻集團去年 11 月被迫推遲上市以來，阿里巴巴的收購節(jié)奏確實放緩，與去年同期相比，阿里巴巴集團對創(chuàng)業(yè)公司的投資減少了一半。
根據(jù)信息公司 ITjuzi 的數(shù)據(jù)，從去年 11 月初至今年 2 月底，阿里巴巴的啟動投資總額估計約為 27 億美元，低于去年同期的約 60 億美元。
The Information 援引創(chuàng)企創(chuàng)始人和投資者評價稱，騰訊作為投資者比其他中國科技公司更為成熟，后者給人的印象過于激進，因為它們往往將自己支持的初創(chuàng)公司視為自身業(yè)務(wù)的延伸。
四、多投資，少收購
知情人士說，騰訊會避免大多數(shù)直接收購，而傾向于持有公司的少數(shù)股權(quán)，因為創(chuàng)業(yè)者有時會在被收購后失去動力。騰訊也沒有管理專業(yè)知識來經(jīng)營其他類型的業(yè)務(wù)，例如送餐或打車等需要動員數(shù)以百萬計駕駛員的業(yè)務(wù)。
以營收計，騰訊是全球最大的視頻游戲發(fā)行商，它還投資了國內(nèi)外眾多游戲開發(fā)商，以吸引有才華的團隊及其最有前途的游戲。
比如在 2011 年，騰訊完成了一筆重要海外交易，花 4 億美元收購了洛杉磯 Riot Games 的控股權(quán)。據(jù)了解這筆交易的直接人士說，游戲巨作《英雄聯(lián)盟》背后的 Riot 在 2015 年估值為 85 億美元。
再比如，它在 2012 年就投資了總部位于北卡羅來納州的 Epic Games，之后 Epic Games 發(fā)布轟動一時的熱門射擊游戲《堡壘之夜》（Fortnite）。
一位知情人士說，Epic 去年稱其市值為 173 億美元，這大約為騰訊多年來投資該公司的 10 倍。知情人士稱，騰訊已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，投資一支成功的團隊通常比內(nèi)部再造團隊更容易。
▲2020 年騰訊一些大型投資的收益情況
去年，隨著美團和拼多多的股價飆升，騰訊的長期投資至少在賬面上得到了回報。
據(jù)兩位知情人士透露，以絕對美元計算，2020 年騰訊投資組合中最大的收益來自美團、拼多多、新加坡電商及在線游戲公司 Sea 以及中國在線零售商京東。其中一位知情人士說，截至 2020 年底，騰訊在美團和拼多多的股權(quán)分別相當于騰訊在投資期內(nèi)支付的股份的 10 倍和 20 倍。
上個月，另一款熱門視頻應(yīng)用供應(yīng)商快手成為騰訊最新一家上市的投資公司，快手股價在香港上市首日上漲逾一倍。騰訊首次投資快手是在 2014 年 7 月，當時快手的估值只有約 6100 萬美元，騰訊在快手隨后的幾輪融資持續(xù)追加投資，如今快手市值已經(jīng)突破萬億港元大關(guān)。
其他值得注意的投資還包括電動汽車制造商蔚來汽車、視頻游戲制造商動視暴雪，以及社交媒體公司 Snap 等非中國公司。如果市場繼續(xù)接受，滴滴等更多騰訊支持的企業(yè)可能走向上市。
五、通過投資資源利用和效益最大化
騰訊成立于 1998 年，過去十年中作為投資者越來越活躍。
據(jù)熟悉其戰(zhàn)略的知情人士說，騰訊已經(jīng)開始出售部分持股頭寸以計入收益，騰訊高管還認為，其龐大的投資組合能充當保險單或?qū)_工具，如果核心業(yè)務(wù)需要額外現(xiàn)金，可以將其出售。
例如，據(jù)兩位知情人士透露，騰訊于 2017 年 3 月斥資約 17 億美元收購了特斯拉 5%的股份，但到 2018 年底，其持股比例降至 0.5%以下。
如果騰訊持有這 5%的股份，到 2020 年底，其價值將約為 340 億美元。熟悉騰訊戰(zhàn)略的人士稱，騰訊仍從對特斯拉押注中獲利數(shù)十億美元，并能將這些資金用于其他表現(xiàn)良好的投資。
近年來，騰訊作為投資者的成功，使人們對其身份提出了新的質(zhì)疑。一些批評人士警告說，騰訊作為投資巨頭的影響力不斷擴大，可能會分散其在開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品這一關(guān)鍵工作上的注意力。
2018 年，一篇標題為《騰訊沒有夢想》的現(xiàn)象級文章刷屏網(wǎng)絡(luò)，質(zhì)疑騰訊 “正在喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司”。
對此，騰訊創(chuàng)始人兼 CEO 馬化騰回應(yīng)：“投資的原因是從騰訊核心優(yōu)勢出發(fā)，從 QQ 開始我們就意識到社交產(chǎn)品的核心優(yōu)勢是流量。除了自主開拓多條事業(yè)線利用好這些流量以外，把不核心的、不專業(yè)的項目通過投資交給其他更合適的團隊去做，如此更能將資源利用和效益最大化?！?/p>
騰訊投資組合的增長之際，其核心業(yè)務(wù)正面臨來自字節(jié)跳動的激烈競爭，字節(jié)跳動的抖音 App 越來越吸引移動用戶的注意力，這對騰訊在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的統(tǒng)治地位構(gòu)成了一定威脅。
“騰訊的投資是基于可創(chuàng)造的長期價值，而不是短期目標和財務(wù)回報。通過這些投資，我們的目標是通過我們的核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生戰(zhàn)略利益，并與被投資公司一起構(gòu)建行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。”騰訊的一名發(fā)言人說，但他未評論騰訊 2020 年投資組合的表現(xiàn)。
六、騰訊投資版圖的幕后團隊
隨著騰訊投資的創(chuàng)企逐漸成長為一些特定賽道的科技巨頭，騰訊作為投資者的影響力不斷擴大。
騰訊現(xiàn)任和前任高管都表示，其投資敏銳度可以歸功于其內(nèi)部投資委員會的實力。該委員會負責制定騰訊的投資戰(zhàn)略，并就關(guān)鍵交易做出決定，核心人員包括聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 馬化騰、總裁劉熾平和首席戰(zhàn)略官兼高級執(zhí)行副總裁詹姆斯 · 米切爾（James Mitchell）。
米切爾曾是高盛前研究分析師，在 2011 年加入騰訊，他領(lǐng)導(dǎo)著一支由交易專家組成的團隊，負責執(zhí)行和管理公司在全球的投資，通常不依靠投資銀行提供建議。
騰訊科技的現(xiàn)任和前任員工稱，米切爾的任務(wù)是讓交易順利完成，但劉熾平對委員會的影響最大，并就是否應(yīng)該達成交易擁有最終決定權(quán)，他曾在高盛集團任職，是董事會投資委員會主席。
去年 1 月，劉熾平披露騰訊已經(jīng)投資了 800 多家公司，其中 70 多家已上市，超過 160 家成為市值或估值超 10 億美元的獨角獸。
獨立金融數(shù)據(jù)提供商 PitchBook 最新數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股已投資 508 筆，其企業(yè)風險投資部門騰訊產(chǎn)業(yè)雙贏基金已投資 443 筆。
▲PitchBook 上騰訊控股及騰訊產(chǎn)業(yè)雙贏基金的投資數(shù)據(jù)
該委員會的另一位重要成員是騰訊投資管理合伙人李朝輝。前同事形容他是首席談判代表，在騰訊支持的共享單車應(yīng)用摩拜被美團收購時發(fā)揮了重要作用，時任摩拜董事會成員的李朝輝領(lǐng)導(dǎo)了交易談判，并設(shè)法將騰訊和摩拜的利益最大化。
結(jié)語：被騰訊投資正成一種認可標志
對沖基金 Octahedron Capital 管理合伙人 Ram Parameswaran 是騰訊科技支持的印度初創(chuàng)公司 Udaan 的董事會成員，他談道：“由于騰訊提供了非常具體的建議和大量資源，但并未試圖控制創(chuàng)始人的決定，因此，初創(chuàng)企業(yè)從騰訊在其董事會中獲益匪淺。”
晨星高級股票分析師 Dan Baker 認為，就像如果巴菲特的伯克希爾 · 哈撒韋公司入股，美國公司可能會獲得提振一樣，“騰訊一旦投資某樣?xùn)|西…… 就像是中國科技領(lǐng)域的一個認可標志。”
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