3 月 11 日?qǐng)?bào)道，就在今晚，上交所官網(wǎng)發(fā)布消息稱，由于發(fā)行人及其保薦人主動(dòng)申請(qǐng)，上交所中止依圖科技的科創(chuàng)板上市發(fā)行審核；終止禾賽科技的科創(chuàng)板上市發(fā)行審核。
一個(gè)中止，一個(gè)終止，含義大不相同。對(duì)于依圖來(lái)說(shuō)，“中止”的審核程序還能 “重啟”，但對(duì)禾賽科技及與其情形類(lèi)似的 12 家芯片半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，近期的 A 股上市計(jì)劃已宣告 “流產(chǎn)”。
2021 年第一季度進(jìn)入最后一個(gè)月，因?yàn)榇汗?jié)而停宕的企業(yè) A 股 IPO 申報(bào)流程逐漸回歸正軌。但是，對(duì)于眾多芯片企業(yè)來(lái)說(shuō)，在新一年進(jìn)行 IPO 似乎正變成一件難事。
1 月至今，芯東西不完全統(tǒng)計(jì)，已有 7 家業(yè)務(wù)涉及芯片的企業(yè)申請(qǐng)終止 A 股 IPO 流程，其中不乏云知聲等知名度較高的明星企業(yè)。再把時(shí)間向前推算，這波 IPO 終止潮從 2020 年 12 月就有端倪。
從 2020 年 12 月初至 2021 年 3 月初，共有 12 家擬上市芯片企業(yè)的 IPO 進(jìn)程終止。相比之下，從科創(chuàng)板 2019 年 6 月 13 日開(kāi)板至 2020 年 11 月底，僅有 2 家芯片企業(yè) IPO 終止。
令人驚訝的是，2020 整年可被看作是芯片企業(yè)沖刺 IPO 的 “密集期”。據(jù)公開(kāi)信息，于 2020 年成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)數(shù)量為 145 家，其中 14 家為芯片企業(yè)。
幾個(gè)月時(shí)間過(guò)去，從 “密集”沖上市到 “集體”撤申請(qǐng)，這些芯片企業(yè)怎么了？背后有沒(méi)有政策因素的影響？又暴露出哪些企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題？
▲2020 年 12 月 1 日至今申請(qǐng)終止 IPO 的芯片半導(dǎo)體企業(yè) - 按終止時(shí)間倒序排列
一、12 家芯片公司上市途中折戟
從終止 IPO 芯片企業(yè)選擇的上市地點(diǎn)來(lái)看，主要集中在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩大板塊。其中科創(chuàng)板（上交所）有 10 家終止，創(chuàng)業(yè)板（深交所）有 1 家終止。
要解讀企業(yè) IPO 終止的原因，還要對(duì) A 股 IPO 的流程有所了解。根據(jù)上交所提供的企業(yè)發(fā)行上市程序圖，IPO 可以細(xì)分為 5 個(gè)步驟：
1、改制與設(shè)立股份公司；2、盡職調(diào)查與輔導(dǎo)；3、申請(qǐng)文件的制作與申報(bào)；4、申請(qǐng)文件的審核；5、發(fā)行與上市。
2020 年 12 月至今，終止 IPO 申請(qǐng)的 12 家芯片企業(yè)，均折戟在 “申請(qǐng)文件的審核”這一步。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在 “申請(qǐng)文件的審核”這一步中，證監(jiān)會(huì)需要對(duì)擬上市企業(yè)遞交的申請(qǐng)文件進(jìn)行初審和進(jìn)一步審核，隨后還需由發(fā)審委審核初審報(bào)告及企業(yè)申請(qǐng)文件。
終止 IPO 申請(qǐng)的 12 家企均是在接受 “問(wèn)詢”之后，主動(dòng)撤回了 IPO 申請(qǐng)。
▲企業(yè) A 股發(fā)行上市程序（信息來(lái)源為上海證券交易所官網(wǎng)，芯東西制表）
二、上市抽查臨門(mén)一腳，嚇退多少 “好漢”
進(jìn)一步深究，為何從 2020 年 12 月以來(lái)，不到 4 個(gè)月的時(shí)間里，主動(dòng)申請(qǐng)終止 IPO 的芯片企業(yè)達(dá)到 12 家之多？
這與證監(jiān)會(huì)從 2020 年 10 月開(kāi)始規(guī)劃、并在今年 1 月出臺(tái)的新規(guī)有一定的關(guān)系。
去年 10 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》；今年 1 月 29 日，證監(jiān)會(huì)正式下發(fā)了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《檢查規(guī)定》）。
《檢查規(guī)定》共有 23 條例，規(guī)定通過(guò) “問(wèn)題導(dǎo)向”和 “隨機(jī)抽取”兩種方式，選定首發(fā)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。同時(shí)，被選中的檢查對(duì)象在收到書(shū)面通知后，于 10 個(gè)工作日內(nèi)撤回首發(fā)申請(qǐng)的，審核或注冊(cè)部門(mén)原則上將不再對(duì)該企業(yè)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查。
▲《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》
在正式下發(fā)《檢查規(guī)定》后，證監(jiān)會(huì)于 1 月 31 日組織了首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的第 28 次抽簽儀式，共計(jì) 407 家企業(yè)參與抽簽，最終抽中 20 家企業(yè)參與抽查。截至 3 月初，這 20 家企業(yè)中，已有 16 家企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)終止 IPO。
據(jù)悉，第 28 次抽簽儀式覆蓋的企業(yè)數(shù)量多于此前進(jìn)行的幾輪抽查，抽查頻次相比以往亦顯緊湊。相比之下，1 月 14 日進(jìn)行的第 27 次抽簽儀式中，抽中 2 家企業(yè)，且與第 26 次抽簽儀式（2020 年 8 月 25 日）相隔近 5 個(gè)月。
▲關(guān)于首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查名單的公告。左–第 28 號(hào)公告，右–第 27 號(hào)公告
1 月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)、近期多家芯片企業(yè)終止 IPO 的現(xiàn)象，在引起廣泛關(guān)注的同時(shí)，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的兩種討論和猜測(cè)：
一方面，在國(guó)內(nèi)強(qiáng)調(diào)芯片產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、芯片企業(yè)沖上市成潮的背景下，是否有 “渾水摸魚(yú)”的玩家？多家芯片玩家終止上市是否因?yàn)槠渥陨砑夹g(shù)、產(chǎn)品實(shí)力還不過(guò)關(guān)？
另一方面，科創(chuàng)板開(kāi)板已經(jīng)一年有余，證監(jiān)會(huì)是否在有意把控企業(yè)的上市節(jié)奏？
從后續(xù)滬、深證券交易所的部分回應(yīng)中，我們可以看到后者的可能性較小。
三、證監(jiān)會(huì)：仍支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市
《檢查規(guī)定》的出臺(tái)，彰顯了證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化首發(fā)企業(yè)信息披露監(jiān)管的決心，更成為反映擬 A 股 IPO 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一面 “鏡子”。
芯東西梳理主動(dòng)申請(qǐng)終止 IPO 12 家芯片企業(yè)的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)朝陽(yáng)微電子、銳芯微、昆騰微、國(guó)人科技的客戶集中度均高于 80%，云知聲尚未實(shí)現(xiàn)盈利等。
▲統(tǒng)計(jì)時(shí)段為 2020 年 12 月 1 日至 2021 年 3 月 11 日
要指出的是，撤回 IPO 申請(qǐng)，并不意味著企業(yè)就能避免接受有關(guān)部門(mén)的這輪監(jiān)管。
2 月 26 日，滬深交易所新聞發(fā)言人分別就近期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量現(xiàn)場(chǎng)檢查情況答記者問(wèn)。
兩所證券交易所均表示，對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)檢查進(jìn)場(chǎng)前撤回的項(xiàng)目，如發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問(wèn)題的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，絕不能 “一撤了之”，也絕不允許 “帶病闖關(guān)”。
加強(qiáng)監(jiān)管也并不意味著收緊 IPO。2 月 27 日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示：“證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)把資本市場(chǎng)入口關(guān)，常態(tài)化開(kāi)展問(wèn)題導(dǎo)向及隨機(jī)抽取的現(xiàn)場(chǎng)檢查，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。”
隨著科創(chuàng)板制度臻于成熟，有關(guān)部門(mén)對(duì)于企業(yè)的上市資格認(rèn)定勢(shì)必更加細(xì)致。
此外，部分芯片企業(yè)撤回 IPO 申請(qǐng)，也不能全然歸因于其自身不夠優(yōu)秀。在全國(guó)芯片建設(shè)一盤(pán)棋的大時(shí)代中，國(guó)產(chǎn)化玩家自有其價(jià)值所在。
對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，在回應(yīng)有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管之余，把控好自身產(chǎn)品、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)節(jié)奏、慎重推進(jìn)上市計(jì)劃亦是重點(diǎn)。
結(jié)語(yǔ)：國(guó)產(chǎn)芯片業(yè)發(fā)展過(guò)程中的理性回歸
歷經(jīng) 2020 年的貿(mào)易政策動(dòng)蕩、疫情侵襲全球分工，再到綿延至 2021 年的產(chǎn)能短缺問(wèn)題…… 種種考驗(yàn)下，建設(shè)自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈成為亟待中國(guó)芯片玩家作答的命題。
然而，在意識(shí)到芯片半導(dǎo)體業(yè)發(fā)展重要性的同時(shí)，亦需要認(rèn)識(shí)到芯片技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)客觀上需要耐心積累和市場(chǎng)驗(yàn)證。從這一角度來(lái)說(shuō)，芯片企業(yè)沖上市的 “熱情”，與踏實(shí)完善產(chǎn)品、技術(shù)短板的 “理性”同樣重要。
在建設(shè)國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈、完善多層次資本市場(chǎng)的過(guò)程中，監(jiān)管端與市場(chǎng)端均需要逐漸學(xué)習(xí)和探索。
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