一直以來(lái)，批評(píng)者認(rèn)為孫正義投資燒錢類創(chuàng)業(yè)公司的策略太過(guò)于激進(jìn)，不會(huì)被公共市場(chǎng)上的投資者所接受。但是，當(dāng)曾經(jīng)高風(fēng)險(xiǎn)的亞洲賭注陸續(xù)高調(diào)上市時(shí)，孫正義穩(wěn)穩(wěn)地扳回一局。
在最近的一次采訪中，孫正義表示，他的重點(diǎn)“完全集中”在對(duì)獨(dú)角獸的新投資上。最近，他還承諾將擴(kuò)大愿景基金，這一舉措將驗(yàn)證投資者是否最終相信他對(duì)科技行業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期。
“增長(zhǎng)為王”的投資策略能否一直帶來(lái)盈利？
Coupang 如今已成為韓國(guó)最大的電子商務(wù)公司。當(dāng)年，Coupang 創(chuàng)始人金范錫（Bom Suk Kim）從哈佛商學(xué)院輟學(xué)，走上自己的創(chuàng)業(yè)之路。幾年后，金范錫面臨一個(gè)關(guān)鍵的選擇。他已經(jīng)擁有一個(gè)快速增長(zhǎng)的電商網(wǎng)站，也正在考慮讓自己的公司上市。
但是金范錫有更遠(yuǎn)大的目標(biāo)。他希望將 Coupang 打造成亞馬遜模式。這意味著他需要再向前邁進(jìn)一大步，創(chuàng)建自己的配送網(wǎng)絡(luò)。唯一的問(wèn)題在于，這樣做的話，Coupang 將需要大量資金 —— 可能高達(dá)數(shù)十億美元。如果公司就這樣上市，那么公共市場(chǎng)上的投資者可能會(huì)對(duì)這樣的“燒錢”模式充滿疑慮。
這對(duì)孫正義的軟銀集團(tuán)來(lái)說(shuō)，恰是剛剛好。根據(jù)參與軟銀與 Coupang 交易的知情人士透露，孫正義在首爾的投資團(tuán)隊(duì)對(duì) Coupang 和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做了一個(gè)分析。他們發(fā)現(xiàn)，盡管其他公司擁有更漂亮的現(xiàn)金流，但 Coupang 的用戶體驗(yàn)更好。2015 年，軟銀出手：向 Coupang 投資 10 億美元，打破了當(dāng)時(shí)韓國(guó)創(chuàng)業(yè)公司融資的最高紀(jì)錄。
在這前所未有的大筆現(xiàn)金的支持下，Coupang 開(kāi)始在韓國(guó)各地部署物流中心。根據(jù) Coupang 的財(cái)務(wù)報(bào)表，那一年，即便毛利潤(rùn)下降了，但該公司的收入與上一年相比增長(zhǎng)了兩倍。
僅投資十億美元還不夠。2017 年，軟銀成立規(guī)模接近 1000 億美元的愿景基金。2018 年末，愿景基金再次向 Coupang 注資 20 億美元。第二筆注資幫助 Coupang 又推出了兩項(xiàng)新服務(wù)：雜貨配送和食品配送。隨著疫情期間這些相關(guān)業(yè)務(wù)的需求激增，整個(gè)行業(yè)在 Coupang 的攪動(dòng)下，競(jìng)爭(zhēng)日益殘酷。
如今，軟銀在 Coupang 上的押注似乎得到了回報(bào)。盡管 2020 年這家公司虧損高達(dá) 4.75 億美元，但是三月份的時(shí)候，Coupang 在紐約證券交易所掛牌上市時(shí)，開(kāi)盤市場(chǎng)超過(guò) 1000 億美元 —— 是愿景基金在 2018 年投資時(shí)給出的估值價(jià)格的十倍多。這至少給愿景基金帶來(lái)了豐厚的賬面收益，也讓軟銀在最近交出了有史以來(lái)最振奮人心的財(cái)報(bào)，年度凈收益達(dá) 460 億美元。
2021 年的接下來(lái)時(shí)光，一系列大有前景的 IPO 已經(jīng)提上日程。孫正義的批評(píng)者總是認(rèn)為，軟銀對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的那筆最著名的投資 ——2000 萬(wàn)美元的初始投資最終增長(zhǎng)為價(jià)值超過(guò) 1000 億美元的股份 —— 只是曇花一現(xiàn)。眼下，情況是否仍是如此很難說(shuō)。事實(shí)上，Coupang 的上市，是自 2014 年阿里巴巴上市以來(lái)，在美國(guó)上市的國(guó)外公司中規(guī)模最大的一個(gè)。
但成功之余，失敗案例也引人注目。比如，近日被爆出面臨關(guān)閉的硅谷智能建筑公司 Katerra，今年 3 月初申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的金融創(chuàng)業(yè)企業(yè)格林希爾資本，和 2019 年 IPO 夭折的混合辦公創(chuàng)業(yè)公司 WeWork。這些著名的失敗案例，也讓市場(chǎng)不禁開(kāi)始懷疑軟銀的“增長(zhǎng)為王”的策略。
與此同時(shí)，疫情導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩，科技股的前景依舊撲朔迷離。去年，疫情爆發(fā)的初期，投資者信心驟降促使軟銀不得不變賣 500 億美元的資產(chǎn)，相似的悲觀情緒可能會(huì)席卷重來(lái)。
但更大的問(wèn)題或許是，獲得軟銀助力的激進(jìn)增長(zhǎng)策略最終能否帶來(lái)盈利？Coupang 獲得的投資，幫助該公司拓展了在韓國(guó)電商市場(chǎng)上的份額，但是競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。創(chuàng)業(yè)公司和大型企業(yè)集團(tuán)都想從韓國(guó)的電商市場(chǎng)上分一杯羹，包括與當(dāng)?shù)仉娚踢\(yùn)營(yíng)商開(kāi)展合作的亞馬遜。
孫正義有野心，他想扶持一只創(chuàng)業(yè)大軍，聯(lián)合起來(lái)實(shí)現(xiàn)他所謂的“信息革命”。但是種種因素，給他的野心蒙上了一層陰影。
此外，盡管資金池深不見(jiàn)底，但孫正義仍承認(rèn)自己錯(cuò)過(guò)了創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域里一些最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的交易。他表示：“我經(jīng)歷過(guò)許多失敗的投資，比如 WeWork、Katerra 和格林希爾投資。但我更后悔的是錯(cuò)失了一些投資機(jī)會(huì)?！?/p>
在科技股大舉反彈的疫情期間，拿下交易的其他投資者對(duì)手同樣收獲了巨額回報(bào)，進(jìn)而越來(lái)越多地把這些收益再次投資于軟銀的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這樣一來(lái)，軟銀想買下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股份就更難了，在并購(gòu)趨勢(shì)出現(xiàn)于地平線上之際，軟銀想成為投資界的“造王者”的希望也更渺茫。
只顧眼前？接連失敗的投資引發(fā)質(zhì)疑
孫正義在四年前成立的軟銀愿景基金，旨在實(shí)現(xiàn)軟銀從電信業(yè)務(wù)向科技投資的轉(zhuǎn)型。如今，軟銀愿景基金涵蓋兩個(gè)基金，擁有超過(guò) 1300 億美元的合并資產(chǎn)（包括已經(jīng)承諾但尚未投資的資本）。愿景基金的團(tuán)隊(duì)遍布倫敦、硅谷、孟買和其他地方，26 個(gè)投資團(tuán)隊(duì)的成員在世界各地不斷尋找有價(jià)值的創(chuàng)業(yè)公司。潛在投資的商議最后會(huì)有孫正義親自參與，如今這些會(huì)議大多在 Zoom 上進(jìn)行。數(shù)十億美元的決策，對(duì)孫正義而言，可能僅在不到一小時(shí)的時(shí)間內(nèi)。
孫正義說(shuō)：“在我們投資的時(shí)候，大約只有 5% 的公司是盈利的。95% 的公司，處于虧損狀態(tài)，而且虧損還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。但我們給出的估值也是巨大的。你需要勇氣?！?/p>
“通常，基于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)思維方式，你做這些投資決策是很難的?！彼f(shuō)，“我們能夠做到這一點(diǎn)的原因之一是我們了解技術(shù)?！?/p>
孫正義對(duì)于成功和巨大失敗的風(fēng)險(xiǎn)似乎很淡然。他強(qiáng)調(diào)，自己第一次投資阿里巴巴的時(shí)候，阿里巴巴也是虧損的。他說(shuō)：“我們善用自己的想象力。如果公司也以這樣的方式使用人工智能并獲得客戶，那就會(huì)成功。當(dāng)然，一步踏錯(cuò)，就是萬(wàn)丈深淵?！?/p>
事實(shí)上，數(shù)十億美元投資的種子，早在愿景基金上線前好幾年，就已經(jīng)埋下。2015 年投資 Coupang 前夕，軟銀聯(lián)合領(lǐng)投了針對(duì)印度尼西亞最大的電商平臺(tái) Tokopedia 的 1 億美元投資。同時(shí)，軟銀也加入了亞洲新興共享乘車行業(yè)的投資戰(zhàn)局，在東南亞向 Grab Taxi 投資 2.5 億美元，又在中國(guó)領(lǐng)投了快的打車的 6 億美元融資輪。這些公司后來(lái)又獲得了軟銀愿景基金的數(shù)十億美元資金助力。
2017 年，在軟銀愿景基金上線之前，市場(chǎng)上投資者主要分為兩大類型。一是大型私募股權(quán)基金，他們會(huì)以穩(wěn)定的現(xiàn)金流收購(gòu)公司，提高公司的利潤(rùn)率之后再出售，接著和基金投資者分享收益。二是創(chuàng)業(yè)公司投資者，也就是風(fēng)險(xiǎn)投資，他們往往采取廣撒網(wǎng)的方式，希望用小金額的投資中彩為數(shù)不多的獲得巨大成功的創(chuàng)業(yè)公司。
第一個(gè)獲得 980 億美元融資的軟銀愿景基金，卻是這兩種類型的獨(dú)特結(jié)合。它投資規(guī)模最大的私募股權(quán)基金，卻又將目標(biāo)對(duì)轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式尚未得到驗(yàn)證但增長(zhǎng)迅速的科技公司。
里昂證券的分析師奧利弗?馬修（Oliver Matthew）說(shuō)：“你在為這些公司爭(zhēng)取時(shí)間，去證明他們的業(yè)務(wù)模式是對(duì)的。其中的一些投資會(huì)失敗，他們也坦然接受。但你通過(guò)這些公司所帶來(lái)的整體顛覆程度最終會(huì)抵消少部分失敗的投資。”
以 Tokopedia 為例。它的創(chuàng)始人威廉（William Tanuwijaya）原先是一家網(wǎng)吧的兼職員工。在創(chuàng)業(yè)的最初幾年，Tokopedia 幾乎沒(méi)有收入。印度尼西亞的基礎(chǔ)設(shè)施又比較糟糕，所以在這樣一個(gè)群島上配送貨物的經(jīng)濟(jì)效益十分不理想。
但是，一旦有了規(guī)模，就是另一番情景。2014 年獲得軟銀的投資后，Tokopedia 開(kāi)始快速擴(kuò)張。之后，軟銀愿景基金的注資讓 Tokopedia 的發(fā)展更上一層樓。Tokopedia 發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)上雖然有 6000 萬(wàn)到 8000 萬(wàn)的消費(fèi)者，但許多人的購(gòu)買意愿并不積極。與其等待消費(fèi)者的收入水平提高，Tokopedia 決定不如盡可能地降低在線交易的門檻。為實(shí)現(xiàn)所謂的“基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，Tokopedia 開(kāi)始構(gòu)建一系列令人眼花繚亂的交易服務(wù)：水電費(fèi)、火車票、雜貨和借貸等待。
軟銀愿景基金的合伙人，也是 Tokopedia、Coupang 等公司的董事會(huì)成員的莉迪亞?杰特（Lydia Jett）說(shuō)：“核心愿景一目了然：我們?cè)鯓硬拍茏尭嘤《饶嵛鱽喌南M(fèi)者使用在線錢包？”
這種全面擴(kuò)張無(wú)疑需要年復(fù)一年地消耗大量資金，對(duì)大多數(shù)投資者而言也確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)太大。但是孫正義成功地說(shuō)服沙特阿拉伯和阿布扎比的主權(quán)財(cái)富基金加入軟銀愿景基金，并就他們所投入的一半資金提供 7% 的年度息票，以及承諾投入 330 億美元的軟銀自有資金。
然而，這從一開(kāi)始就讓軟銀面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn) —— 在變現(xiàn)之前，軟銀就不得不先支付數(shù)十億美元，但一旦投資獲得回報(bào)，軟銀也將有機(jī)會(huì)拿到豐厚利潤(rùn)。
2019 年，“增長(zhǎng)為王”的模式遭到質(zhì)疑。彼時(shí)，軟銀愿景基金的最大賭注 ——Uber 的股價(jià)，在美國(guó)上市后，大幅下跌。幾個(gè)月之后，WeWork 暫停 IPO 程序，之前該公司的估值曾一度高達(dá) 470 億美元。緊接著，疫情爆發(fā)，外界對(duì)軟銀投資組合中的公司能否撐過(guò)疫情這段艱難時(shí)期感到懷疑，進(jìn)而拋售軟銀的股票，最終促使孫正義不得不宣布出售大規(guī)模資產(chǎn)并回購(gòu)股票。
回憶自己對(duì) WeWork 的投資，孫正義說(shuō)：“我們高看了創(chuàng)始人亞當(dāng)?諾依曼（Adam Neumann），或者說(shuō)對(duì)他過(guò)于自信了。”Uber 的股價(jià)“雖然以高于我們支付的價(jià)格出售，但上市之后股價(jià)還是跌損嚴(yán)重”。
孫正義接著補(bǔ)充說(shuō)，軟銀對(duì)其整個(gè)投資組合的評(píng)估“十分保守”，“因?yàn)楣究赡軙?huì)陷入疫情低谷?！?/p>
格林希爾投資起初宣稱要“以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的方式”服務(wù)于供應(yīng)鏈金融。軟銀為之投入了 15 億美元，也打了水漂。格林希爾投資的技術(shù)本應(yīng)該能夠使該公司向傳統(tǒng)意義上風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)提供短期金融服務(wù)。但實(shí)際上，格林希爾投資的大部分貸款都給予了軟銀愿景基金投資組合中的其他公司。在主要的保險(xiǎn)公司不再續(xù)保后，格林希爾投資宣布破產(chǎn)。
孫正義說(shuō)：“我覺(jué)得這家公司的業(yè)務(wù)模式非常棒?，F(xiàn)在我依然這么相信…… 只是它給某些公司的貸款太多了”，最終導(dǎo)致信心崩潰?！拔覀兺顿Y的一些公司也是格林希爾的貸款客戶。我不知道直接的互動(dòng)，但我們必須接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)，進(jìn)行反思?！?/p>
柳暗花明：成功的 IPO 記錄帶來(lái)了回報(bào)，挽回了聲譽(yù)
接下來(lái)幾個(gè)月，一系列即將啟動(dòng)的 IPO 或許可以為孫正義的策略正名。
今年 4 月份，東南亞網(wǎng)約車巨頭 Grab 宣布將通過(guò)與 SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）合并上市，估值接近 400 億美元 —— 標(biāo)志著有史以來(lái)最大規(guī)模的 SPAC 交易。Tokopedia 最近也宣布將于 Grab 的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Gojek 合并，隨后又有高管表示合并后的公司計(jì)劃在今年年底前上市。
另外據(jù)報(bào)道，快的打車和滴滴打車合并之后的滴滴出行，也已經(jīng)開(kāi)始與美國(guó)證券交易委員會(huì)合作，目標(biāo)在紐約證券交易所上市，估值預(yù)期在 700 億美元到 1000 億美元之間。據(jù)悉，軟銀一共向滴滴出行投資了近 110 億美元，幫助后者在中國(guó)快速擴(kuò)張并進(jìn)軍包括自動(dòng)駕駛和雜貨配送在內(nèi)的新領(lǐng)域。
WeWork 也已經(jīng)宣布計(jì)劃通過(guò) SPAC 合并上市，這似乎增加了軟銀挽回一部分損失的機(jī)會(huì)。根據(jù)知情人士的透露，中國(guó)的在線教育品牌作業(yè)幫和貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)，以及印度的物流創(chuàng)業(yè)公司 Delhivery 和在線保險(xiǎn)公司 Policybazaar 等，都在為上市做籌備。
這些投資對(duì)軟銀愿景基金而言，可能會(huì)是一大筆意外收獲。截至今年 3 月份，光是軟銀持有的 Coupang 股份，已經(jīng)價(jià)值 270 億美元。再加上一系列規(guī)模較小的 IPO，以及投資組合中已經(jīng)上市的公司的價(jià)值增長(zhǎng)，軟銀愿景基金一期和軟銀愿景基金二期，在截至 3 月份的該年度總投資收益，可達(dá) 580 億美元。
孫正義自己倒是輕描淡寫地將這創(chuàng)記錄的利潤(rùn)歸結(jié)為一系列幸運(yùn)事件碰巧同時(shí)發(fā)生。他的重點(diǎn)是將集團(tuán)的投資組合從“224 家公司……”擴(kuò)大到“300 家、400 家甚至 500 家”。軟銀希望締造一個(gè)孫正義口中的“企業(yè)群”：“一群解決全球所有問(wèn)題的尖端工程師和企業(yè)家”。
這個(gè)目標(biāo)將在公共市場(chǎng)的眾目睽睽下接受考驗(yàn)。在軟銀的世界里，像利潤(rùn)等傳統(tǒng)指標(biāo)不再重要。取而代之的是“單位經(jīng)濟(jì)”，即一旦燒錢模式結(jié)束后，衡量未來(lái)盈利能力的指標(biāo)。這將與呈現(xiàn)給公共市場(chǎng)投資者的季度收益接軌。
歐洲工商管理學(xué)院商學(xué)院的私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本教授克勞迪婭?澤斯伯格（Claudia Zeisberger）說(shuō)：“你正在從風(fēng)險(xiǎn)資本和私募股權(quán)的思維模式轉(zhuǎn)向公共股權(quán)思維模式。一旦整個(gè)投資組合上市交易，內(nèi)部衡量指標(biāo)都不再重要。”
例如，Coupang 在今年第一季度的凈虧損為 2.95 億美元，較去年同期增長(zhǎng) 180%，超過(guò)了收入的增長(zhǎng)（收入同比增長(zhǎng)為 74%）。但是基于該公司自己的關(guān)鍵指標(biāo)，即“按消費(fèi)者群體劃分的消費(fèi)”，2016 年加入平臺(tái)的用戶，其消費(fèi)平均是 2020 年加入平臺(tái)之用戶的 3.59 倍。所以，現(xiàn)有用戶每年在平臺(tái)上增加消費(fèi)的這一事實(shí)表明，一旦該公司停止建設(shè)新工廠、停止招聘更多配送人員，Coupang 就有機(jī)會(huì)扭虧為盈。
軟銀愿景基金的杰特說(shuō)：“我們非常高興看到消費(fèi)者互動(dòng)一直在增加，他們的消費(fèi)水平也在持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)我們停止燒錢，不再為我們預(yù)期的需求做前瞻性投資時(shí)，我們的物流能力的利用率便會(huì)增加，我們的盈利能力會(huì)更出色?！?/p>
擁有成功的 IPO 記錄是關(guān)鍵，不僅是為了回報(bào)，也為了軟銀的聲譽(yù)。印度社交電商網(wǎng)站 Meesho 最近剛剛獲得軟銀的投資。Meesho 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官維迪特?阿特利（Vidit Aatrey）說(shuō)：“軟銀一直是全球一些最大規(guī)模的電商公司的一部分。當(dāng)軟銀說(shuō)要投資我們的時(shí)候，我們想都沒(méi)想就接受了?！?/p>
優(yōu)勢(shì)減退！創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)漸趨飽和 繼承人問(wèn)題受關(guān)注
軟銀早已不再是投資創(chuàng)業(yè)公司的主導(dǎo)力量。軟銀愿景基金二期目前的資金全部來(lái)自軟銀，規(guī)模只有愿景基金一期的三分之一。因此，軟銀愿景基金二期與越來(lái)越多的私營(yíng)科技公司投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。共同基金、乃至傳統(tǒng)上投資上市交易股票的對(duì)沖基金，也對(duì)這片領(lǐng)域虎視眈眈。
頂級(jí)獨(dú)角獸的早期投資者也在加倍下注，規(guī)模甚大的投資者出手之闊綽甚至超越了軟銀。根據(jù) CB Insights 的數(shù)據(jù)，美國(guó)投資者老虎環(huán)球基金僅今年就參與了價(jià)值超過(guò) 200 億美元的融資，相比之下軟銀參與的融資才 178 億美元。
一位新加坡的創(chuàng)業(yè)公司投資者表示，老虎環(huán)球的策略與軟銀愿景基金的十分相似，也是“用現(xiàn)金改變游戲規(guī)則”。他說(shuō)：“對(duì)于自我管理嚴(yán)格的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這的確是好事。但是，很多創(chuàng)業(yè)者在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利之前就迫不及待地搬進(jìn)豪華的辦公室。所以，有利也有弊?！?/p>
印度金融科技公司 Razorpay 就是一個(gè)十分具有代表性的例子。在過(guò)去幾個(gè)月，這家公司從老虎環(huán)球基金、GIC、紅杉資本、Ribbit Capital 和經(jīng)緯創(chuàng)投等知名風(fēng)投那里陸續(xù)獲得融資。Razorpay 的估值在去年 10 月份才 10 億美元，到今年 4 月份已經(jīng)飆漲至 30 億美元。有印度版 Stripe（美國(guó)一家最新估值達(dá) 950 億美元的在線支付服務(wù)商）之稱的 Razorpay，其受歡迎程度也一直在上升。但軟銀，既不是 Stripe 的投資者，也不是 Razorpay 的投資者。
另外，根據(jù)了解交易協(xié)商的知情人士透露，Meesho 雖然接受了軟銀的投資，但依然婉言謝絕了孫正義提出的增加投資的建議。
從歷史性虧損到創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)，這翻天覆地的轉(zhuǎn)變也說(shuō)明，擁有軟銀集團(tuán)近 30% 股份的孫正義，對(duì)變革的呼吁，無(wú)動(dòng)于衷。為提高公司治理，川本裕子（Yuko Kawamoto）在一年前加入成為軟銀的外部董事。今年 6 月，她和另外兩名董事會(huì)成員辭去職務(wù)。在他們之前，已有多名知名董事辭職，其中包括以質(zhì)疑孫正義而聞名的優(yōu)衣庫(kù)創(chuàng)始人柳井正（Tadashi Yanai）。
新的董事會(huì)成員候選人來(lái)自孫正義的核心圈子：孫正義的長(zhǎng)期友人襟川恵子（Keiko Erikawa）、管理軟銀附屬公司 Z Holdings 的川部健太郎（Kentaro Kawabe），和為軟銀并購(gòu)交易提供咨詢的律師肯尼斯?西格爾（Kenneth Siegel）。
在軟銀網(wǎng)站上發(fā)布的一條消息中，川本裕子解釋說(shuō)，自己因?yàn)榻拥饺毡菊畠?nèi)部的任命，才選擇辭職。她還表示，軟銀“需要制定一種治理形式，好讓孫正義充分展現(xiàn)他的才華，而他的才華可與股東價(jià)值融合。”川本裕子還強(qiáng)調(diào)，軟銀目前最大的挑戰(zhàn)是“制定接班人計(jì)劃”。
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