與去年下半年全產(chǎn)業(yè)鏈的群情激昂相比，今年上半年，用風(fēng)云變幻、詭譎莫測(cè)來形容半導(dǎo)體行業(yè)，并不違和?！笆袥r越好心越慌”，是部分廠家的真實(shí)心理狀態(tài)。在此背景下，各路巨頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為迷霧之下，把握后市進(jìn)展的重要抓手。
作為緩解此次全球芯荒的最重要陣地，中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商的業(yè)績(jī)可謂全場(chǎng)焦點(diǎn)，其中設(shè)計(jì)廠由于上接晶圓代工、下接終端大廠，對(duì)漲價(jià)敏感度極高，其營(yíng)收、利潤(rùn)、毛利潤(rùn)均能一定程度反映行業(yè)未來走勢(shì)，因此更受關(guān)注。
集微網(wǎng)分別選出中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)前十大代表性設(shè)計(jì)廠，分析對(duì)比其上半年業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)其中部分事實(shí)與當(dāng)前業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)相互印證，但也有部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的推論，與業(yè)內(nèi)判斷截然相反。
一、中國(guó)大陸 IC 設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
1.車用、5G 帶飛大廠營(yíng)收、凈利“一騎絕塵”
中國(guó)大陸地區(qū)方面，集微網(wǎng)綜合各因素，挑選前十大代表性的設(shè)計(jì)廠分別為韋爾股份、紫光國(guó)微、卓勝微、兆易創(chuàng)新、格科微、圣邦股份、北京君正、瑞芯微、匯頂科技、晶晨股份。
從上半年?duì)I收來看，市值最大的韋爾股份同樣一騎絕塵，124.48 億元的營(yíng)收比第二名格科微（36.86 億元）以及第三名兆易創(chuàng)新（36.41 億元）的 3 倍還多。
筆者對(duì)比上述公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，韋爾股份和格科微主力產(chǎn)品均為 CIS 和顯示驅(qū)動(dòng) IC。韋爾股份為 CIS 絕對(duì)龍頭，觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)則是新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。剛上市的格科微此前就一度被認(rèn)為是“下一個(gè)韋爾股份”，2020 年 CIS 銷售額排名全球第四，顯示 IC 產(chǎn)品則主要為 LCD 驅(qū)動(dòng) IC。
“車用”則是三大公司業(yè)務(wù)另一交叉點(diǎn)，韋爾股份旗下豪威科技目前為全球前二的車用 CIS 供應(yīng)商，格科微也表示其產(chǎn)品可用于汽車電子領(lǐng)域，而兆易創(chuàng)新的 MCU 產(chǎn)品也已進(jìn)入汽車后裝市場(chǎng)，上半年 MCU 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 222.1%，并多次表示，車載領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥戆l(fā)展的重心。
從上半年凈利潤(rùn)來看，體量較大、市值排名靠前的大公司也優(yōu)勢(shì)明顯。韋爾股份以 23.16 億元再次領(lǐng)跑，是第二名卓勝微（10.14 億元）2 倍還多，紫光國(guó)微以 8.8 億元位居第三。
卓勝微作為國(guó)產(chǎn)射頻芯片龍頭，將業(yè)績(jī)主要?dú)w結(jié)為 5G 通信技術(shù)的發(fā)展，紫光國(guó)微也將業(yè)績(jī)表現(xiàn)歸功于 5G 的落地，在主營(yíng)智能安全芯片業(yè)務(wù)方面，在保持身份識(shí)別安全產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)外，在電信 SIM 卡、金融支付和汽車電子領(lǐng)域均有新突破。
另外從毛利率上看，綜合兩季，卓勝微、紫光國(guó)微、圣邦股份表現(xiàn)更為突出，不過卓勝微是十家公司中唯一第二季度毛利率較第一季度下滑的，韋爾股份、格科微整體毛利率最低，圣邦股份、紫光國(guó)微、兆易創(chuàng)新則是第二季度毛利率增幅相對(duì)更高的三家公司。
2.手機(jī)出貨拖垮大廠增長(zhǎng)動(dòng)能 模擬 IC、智能終端芯片潛力凸顯
季度環(huán)比增速是另一維度的比較，撇開公司本身行業(yè)地位、體量，這一部分?jǐn)?shù)據(jù)很大程度上都預(yù)示了公司下一階段的增長(zhǎng)潛力。
從第一、第二季度營(yíng)收、凈利環(huán)比增速整體情況來看，第一季度除了北京君正凈利仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)外，其他公司營(yíng)收、凈利均較去年第四季度有所下滑，這與去年第四季度基數(shù)較大以及春節(jié)等客觀因素相關(guān)。第二季度所有公司營(yíng)收、凈利都實(shí)現(xiàn)較大的環(huán)比增幅，其中瑞芯微、圣邦股份分別為營(yíng)收、凈利環(huán)比增速變動(dòng)最大的公司。
具體到第二季度各公司表現(xiàn)情況，營(yíng)收環(huán)比增速前三名為瑞芯微、紫光國(guó)微、圣邦股份，后三名為格科微、卓勝微、韋爾股份；凈利潤(rùn)環(huán)比增速前三名為圣邦股份、北京君正、晶晨股份，后三名為卓勝微、韋爾股份、格科微。
與上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)相比，上述排名可謂一百八十度對(duì)調(diào)，此前表現(xiàn)搶眼的韋爾股份、格科微、卓勝微排名墊底，僅有紫光國(guó)微第二季度營(yíng)收環(huán)比增速排名第二。
這種反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，或許與大廠此前業(yè)績(jī)基數(shù)過高相關(guān)，不過值得深思的是，智能手機(jī)均是上述三大企業(yè)產(chǎn)品面向的重要終端之一，而自第二季度起，有關(guān)手機(jī)庫(kù)存過高、品牌廠砍單的傳聞不絕于耳，卓勝微此前就曾在調(diào)研中表示，國(guó)內(nèi)手機(jī)銷售沒有想象的旺盛，結(jié)合各大機(jī)構(gòu)近期紛紛下調(diào)全年手機(jī)出貨量預(yù)期，這也再次印證了傳聞并非空穴來風(fēng)。
另一方面，體量較小的公司中，圣邦股份最為突出，第二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比增速分別名列第三、第一，并且凈利潤(rùn)增速較第一季度變動(dòng)幅度最大。作為國(guó)產(chǎn)模擬 IC 領(lǐng)頭羊，在模擬 IC 成為缺貨“重災(zāi)區(qū)”的當(dāng)下，圣邦股份有望更加長(zhǎng)久的紅利，此外，公司主打的電源管理 IC 在電動(dòng)車、消費(fèi)電子的持續(xù)拉動(dòng)下，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力也較為穩(wěn)定。
瑞芯微（營(yíng)收環(huán)比增幅較第一季度變動(dòng)最大）、北京君正（唯一第一、第二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的）、晶晨股份后續(xù)增長(zhǎng)潛力同樣可見一斑。值得注意的是，三者主打產(chǎn)品均為面向智能終端的高端芯片。
瑞芯微的智能應(yīng)用處理器芯片主要應(yīng)用于智能物聯(lián)以及消費(fèi)電子的智能音箱、掃地機(jī)器人等智能硬件，北京君正的微處理器產(chǎn)品可滿足 AIoT 領(lǐng)域多類智能硬件產(chǎn)品的需求，晶晨股份的多媒體智能終端 SoC 芯片應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視、AI 音視頻系統(tǒng)終端、車載信息娛樂系統(tǒng)等領(lǐng)域。
二、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū) IC 設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
1.網(wǎng)絡(luò)芯片受益缺貨漲價(jià) 驅(qū)動(dòng) IC 漲勢(shì)推動(dòng)大廠業(yè)績(jī)走高
中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)方面，集微網(wǎng)綜合各因素，挑選前十大代表性的設(shè)計(jì)廠分別為聯(lián)發(fā)科、聯(lián)詠、瑞昱半導(dǎo)體、新唐、奇景光電、慧榮科技、晶豪科技、敦泰電子、譜瑞、天鈺。
與中國(guó)大陸地區(qū)情況類似，無論是從整體營(yíng)收或是凈利潤(rùn)來看，市值第一的聯(lián)發(fā)科都處于絕對(duì)的領(lǐng)先，并且甩開其他廠商的距離更大，上半年?duì)I收是第二名聯(lián)詠的近 4 倍，是第三名瑞昱半導(dǎo)體的 5 倍還多，凈利潤(rùn)方面大致情況相同。
對(duì)比前三名的主營(yíng)業(yè)務(wù)，聯(lián)發(fā)科和瑞昱半導(dǎo)體的網(wǎng)絡(luò)芯片均為其主要產(chǎn)品之一，而網(wǎng)絡(luò)芯片也是今年以來繼車用芯片之后，又一缺貨漲價(jià)的重災(zāi)區(qū)，龍頭博通此前就已被傳出其網(wǎng)絡(luò)主芯片交期已拉長(zhǎng)至 50 周，部分更長(zhǎng)達(dá) 1 年以上；而聯(lián)詠?zhàn)鳛轵?qū)動(dòng) IC 龍頭，在上半年連續(xù)喊漲的態(tài)勢(shì)下，業(yè)績(jī)突出也情有可原。
毛利率方面，相較于中國(guó)大陸廠商，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商各自的差距并不明顯，且第二季度毛利率均較上一季度有所增長(zhǎng)，其中敦泰、晶豪科技、奇景光電增幅最大，敦泰、奇景光電均為 LCD 驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)商，晶豪科技則為存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商。巧合的是，LCD 驅(qū)動(dòng) IC 和存儲(chǔ)芯片，均是此前漲價(jià)聲音最響、而當(dāng)前景氣下行“呼聲”最高的兩大芯片種類。
2.驅(qū)動(dòng) IC 環(huán)增打臉“下行說”MCU 漲價(jià)或持續(xù)
從第一、第二季度營(yíng)收及凈利環(huán)比增速整體情況來看，第一季度除了驅(qū)動(dòng) IC 供應(yīng)商天鈺和顯示器信號(hào) IC 供應(yīng)商譜瑞外，其余公司仍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利環(huán)比增長(zhǎng)，其中 NAND Flash、SSD 控制芯片供應(yīng)商慧榮科技第一季度凈利潤(rùn)環(huán)比增速“異軍突起”；第二季度，營(yíng)收方面除了慧榮科技環(huán)比增速較上季度下降之外，其他公司增速均高于上一季度，天鈺和譜瑞變動(dòng)幅度最大，凈利方面除了慧榮科技以外，增速大多較上一季度持平。
具體到第二季度各公司情況來看，情況與中國(guó)大陸又再次出現(xiàn)了重合。營(yíng)收環(huán)比最好的為天鈺、譜瑞、敦泰，最差的為新唐、瑞昱半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科；凈利潤(rùn)環(huán)比最好的為新唐、天鈺、敦泰，最差的為聯(lián)發(fā)科、瑞昱半導(dǎo)體、慧榮科技。
在總體營(yíng)收、凈利潤(rùn)上表現(xiàn)突出的聯(lián)發(fā)科、瑞昱，齊齊登上環(huán)比增速“最差前三”，除了體量、基數(shù)等客觀因素之外，或許也與近期頻傳的電腦銷量不及預(yù)期有關(guān)，其作為兩者芯片的重要應(yīng)用終端，被諸多行業(yè)分析師認(rèn)為，下半年需求端或?qū)⑾禄?，高?kù)存之下甚至有可能出現(xiàn)供過于求的情況。
天鈺和敦泰則是環(huán)比增速綜合表現(xiàn)最好、也是較前一季度環(huán)比增速變動(dòng)幅度最大的兩家公司，顯示其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，且兩者均為驅(qū)動(dòng) IC 頭部供應(yīng)商（天鈺還有電源管理 IC 產(chǎn)品），這也與當(dāng)前業(yè)內(nèi)對(duì)驅(qū)動(dòng) IC 景氣持續(xù)度的雜音，有所出入。
另外值得注意的是，慧榮科技第二季度凈利環(huán)比增速較第一季度下滑幅度最大，與內(nèi)存芯片今年上半年的大起大落市況相互吻合。此外第二季度營(yíng)收環(huán)比增速最差的新唐，卻成為凈利潤(rùn)環(huán)比增速最高的企業(yè)，而其作為 MCU 代表性大廠，這也反映了 MCU 的漲價(jià)趨勢(shì)，或許在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)停止。
三、兩地潛力股集中“小而美”“夾芯板”效應(yīng)帶來變數(shù)
兩方對(duì)比，整體 IC 設(shè)計(jì)市場(chǎng)均呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的局面，但中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“一超”聯(lián)發(fā)科與其他廠商的差距更大。從上半年?duì)I收規(guī)模來看，大陸地區(qū)頭部廠商與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的仍有一定差距，排名第一的韋爾股份與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)第二梯隊(duì)的聯(lián)詠、瑞昱半導(dǎo)體營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)（以截至 8 月 31 日新臺(tái)幣兌人民幣 0.2323 匯率計(jì)算），大陸地區(qū)其余公司與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)第三、第四梯隊(duì)公司營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)。
▲ 注：X 軸左半段為大陸十大 IC 設(shè)計(jì)廠，右半段為中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)十大 IC 設(shè)計(jì)廠
增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，兩地大部分廠家第二季度營(yíng)收環(huán)比增速均較第一季度有所擴(kuò)大，但大陸廠商變動(dòng)幅度更大。后續(xù)增長(zhǎng)潛力上，兩地區(qū)均以“小而美”廠商更具優(yōu)勢(shì)，其中大陸地區(qū)模擬 IC 和智能終端 IC 賽道持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能凸顯，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)則仍是已此輪漲價(jià)潮中備受關(guān)注的驅(qū)動(dòng) IC、MCU 潛力最為突出。
▲ 注：X 軸左半段為大陸十大 IC 設(shè)計(jì)廠，右半段為中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)十大 IC 設(shè)計(jì)廠
從整體半導(dǎo)體市場(chǎng)角度來說，諸如手機(jī)、PC 等消費(fèi)電子終端的需求頹勢(shì)，也已反映在各家業(yè)績(jī)上。但如驅(qū)動(dòng) IC、MCU 等在近期雜音最多的芯片類別，卻在各大廠業(yè)績(jī)中出現(xiàn)了與預(yù)計(jì)不同的表現(xiàn)，給漲價(jià)潮拐點(diǎn)何時(shí)到來這一終極問題再次蒙上一層迷霧。
與此同時(shí)，進(jìn)入 9 月以來，以臺(tái)積電為首的晶圓代工廠漲價(jià)聲浪再起，疊加部分終端需求下滑，IC 設(shè)計(jì)廠的“夾芯板效應(yīng)”恐怕又將凸顯，對(duì)廠商維持當(dāng)前高毛利率帶來考驗(yàn)。在這一層面上，所在賽道景氣度是一方面，廠家在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)、庫(kù)存及成本管控能力，則是另一層面的考量。因此即使如聯(lián)發(fā)科等大廠增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨緩，也有可能在此占據(jù)優(yōu)勢(shì)。誰能后市真正占據(jù)主動(dòng)權(quán)，仍有變數(shù)。
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