北京時(shí)間 3 月 16 日早間消息，據(jù)報(bào)道，軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義最近一直在不停地查看圖表。一次又一次，不厭其煩。
他看的不是軟銀的股價(jià)走勢圖 —— 這些股票一直在喋喋不休；也不是自己的財(cái)富統(tǒng)計(jì)圖 —— 根據(jù)彭博億萬富豪指數(shù)，他的個(gè)人財(cái)富約為 135 億美元，過去一年縮水 250 億美元。
他看的是軟銀的貸款價(jià)值比 —— 按照孫正義自己的說法，他一天會(huì)看四次這個(gè)圖表。孫正義曾在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)損失了 700 億美元，后來之所以能在過去 20 年東山再起，貸款價(jià)值比可謂功不可沒。
就在去年，軟銀還志得意滿，憑借著對阿里巴巴等科技公司價(jià)值不菲的持股大舉借款，將資金注入到前景廣闊的創(chuàng)業(yè)公司，期待著他們能成為明日之星。即便是遭遇了 Wirecard AG 或 Greensil Capital 等重大失敗，軟銀依然可以憑借其他地方的利潤彌補(bǔ)這些問題。
但最近，問題卻持續(xù)累積。
從中概股暴跌到俄烏沖突，從通貨膨脹到市場動(dòng)蕩，孫正義和他的軟銀集團(tuán)可謂麻煩不斷。
該股過去一年暴跌近 60%，孫正義最為關(guān)心的貸款價(jià)值比也持續(xù)走高，表明軟銀的凈負(fù)債相對于凈資產(chǎn)的比例正在失控。有些市場觀察人士甚至指出，軟銀面臨這追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。
“目之所及，沒有一條好消息?！比毡就缎?Iwai Cosmo Securities 高級分析師 Tomoaki Kawasaki 說，“如果他們被要求追加抵押品，那投資者就必須對該公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加倍謹(jǐn)慎?！?/p>
64 歲的孫正義沒有回避，他坦承該公司的確面臨困難時(shí)刻。
今年 2 月，他曾表示軟銀“身處寒流之中”，并宣布在截至 12 月底的 3 個(gè)月內(nèi)，該公司的凈資產(chǎn)價(jià)值縮水了 1.55 萬億日元（13 億美元），至 19.3 萬億日元。
自此之后，情況非但沒有好轉(zhuǎn)，反而日益惡化。
作為軟銀賴以成功的重要渠道，新股發(fā)行市場已經(jīng)干涸。當(dāng)?shù)蔚螘和８案凵鲜羞M(jìn)程后，該股上周五在美股市場出現(xiàn) 44% 的創(chuàng)紀(jì)錄暴跌。軟銀旗下的愿景基金上周打折拋售了 10 億美元韓國電商巨頭 Coupang 的股票，再次凸顯出軟銀對資金的渴求。
“從投資和上市前景來看，軟銀的宏觀狀況不容樂觀?！比毡?Asymmetric Advisors 公司股票策略師 Amir Anvarzadeh 說，他建議做空該股。他表示，軟銀持有的阿里巴巴等公司的股票價(jià)值縮水也導(dǎo)致該公司面臨被追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。
孫正義向投資者解釋說，他每天都會(huì)反復(fù)查看貸款價(jià)值比。這項(xiàng)指標(biāo)使用凈債務(wù)除以其持有的股票價(jià)值計(jì)算而來，該指標(biāo)已經(jīng)從 2020 年 6 月的 8.8% 躍升至去年底的 22%。
軟銀的目標(biāo)是將貸款價(jià)值比控制在 25% 以下。但貸款金額的增加，以及阿里巴巴和軟銀股價(jià)的下跌，導(dǎo)致這項(xiàng)指標(biāo)今年進(jìn)一步走高。
Bloomberg Intelligence 高級信貸分析師沙龍?陳（Sharon Chen）在 3 月 7 日的電話會(huì)議上表示，與軟銀不同，標(biāo)普全球評級在計(jì)算貸款價(jià)值比時(shí)將保證金貸款也納入計(jì)算，所以該公司計(jì)算出的軟銀貸款價(jià)值比高達(dá) 29%。倘若該指標(biāo)超過 40%，標(biāo)普便有可能在目前的 BB + 的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)軟銀的信用評級。
這家日本公司一直都借助融資來維持投資速度，并為股票回購項(xiàng)目提供資金。投行 Jefferies 分析師阿圖爾?科亞爾（Atul Coyal）上月預(yù)計(jì)，該公司今年最多需要 450 億美元現(xiàn)金。他還補(bǔ)充道，該公司可能需要出售阿里巴巴股票來滿足資金需求。
軟銀長期通過抵押資產(chǎn)的方式進(jìn)行融資，這種模式的借貸成本低于其他融資模式。例如，他們會(huì)通過抵押資產(chǎn)的方式來換取現(xiàn)金，從而參與創(chuàng)業(yè)公司的早期投資以及使用預(yù)付遠(yuǎn)期合約 —— 即軟銀提前收取未來出售股票所得的資金。
截至去年 12 月，在軟銀持有的阿里巴巴、T-Mobile 美國、德意志電信和軟銀集團(tuán)旗下電信公司軟銀公司的股票中，有一半以上都被抵押出去。根據(jù) Bloomberg Intelligence 的計(jì)算，資產(chǎn)抵押融資在軟銀集團(tuán) 1280 億美元總債務(wù)中占據(jù)多達(dá) 540 億美元。
“他們必須繼續(xù)增加融資，而他們采取的復(fù)雜融資方式或許會(huì)令人們感到更加擔(dān)憂?！盉loomberg Intelligence 分析師沙龍?陳說。
孫正義的融資網(wǎng)絡(luò)并不局限于軟銀集團(tuán)這家核心公司。
孫正義背負(fù)的個(gè)人貸款規(guī)模在全球也名列前茅，這些都與公司的股票有關(guān)，他曾經(jīng)將價(jià)值 57 億美元的股票抵押給包括瑞士寶盛銀行、瑞穗銀行和大和證券在內(nèi)的 18 家金融機(jī)構(gòu)。
軟銀發(fā)言人表示，該公司不會(huì)對孫正義的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況發(fā)表評論。
該公司發(fā)言人稱，作為激勵(lì)項(xiàng)目的一部分，軟銀還為部分高管提供貸款，幫助他們購買公司股票。
例如，為了幫助馬塞洛?克勞爾（Marcelo Claure）融資購買 T-Mobile 股票，軟銀曾經(jīng)向其提供了 5.15 億美元貸款。克勞爾曾經(jīng)擔(dān)任軟銀 COO，但在今年 1 月因?yàn)榕c孫正義存在薪酬糾紛而離職。
軟銀還有可能探索多種融資渠道，但該公司仍是一家科技投資公司，而孫正義也已經(jīng)成功進(jìn)行了一系列利潤豐厚的投資。
該公司去年實(shí)現(xiàn)了日本企業(yè)有史以來最大規(guī)模的季度盈利，其股價(jià)也創(chuàng)下歷史新高。Coupang 和外賣平臺(tái) DoorDash 的上市幫助其抵消了 WeWork、Greensill Capital 和 Wirecard 的損失 —— 后兩家公司因?yàn)槠墼p丑聞而破產(chǎn)。
但孫正義的盈利之路會(huì)愈加困難。作為軟銀最大的一筆投資，阿里巴巴股價(jià)今年下跌 35%。軟銀支持的公司中，有 23 家在 2021 年成功上市，但至今只有 3 家沒有跌破 IPO 發(fā)行價(jià)，導(dǎo)致其債務(wù)違約保險(xiǎn)成本增長了一倍多。
盡管壞消息接踵而至，但在 20 名受訪分析師中，還是有 18 人推薦購買軟銀股票。Redex Research 分析師科克?布德利（Kirk Boodry）表示，雖然當(dāng)前面臨的環(huán)境挑戰(zhàn)重重，導(dǎo)致越來越難以預(yù)測軟銀的回購計(jì)劃和第二個(gè)愿景基金的投資，但“我們并沒有看到真正的危機(jī)”。布德利并未給予軟銀股票具體評級。
“盡管軟銀的投資組合過去 3 個(gè)季度表現(xiàn)糟糕，但仍然有一些緩沖?！彼f。
軟銀并沒有改變戰(zhàn)略。在償還了用阿里巴巴股票抵押的 100 億美元貸款后，他們又在 12 月申請了 60 億美元新的貸款。知情人士透露，該公司還在上月要求希望參與軟銀旗下芯片設(shè)計(jì)公司 ARM IPO 的投行為其提供 80 億美元資金。
不僅如此，孫正義依然對寒冬會(huì)很快結(jié)束懷有樂觀情緒。
“春天遲早會(huì)來，我們會(huì)繼續(xù)播種?！彼?2 月說，“種子正在穩(wěn)步成長?！?/p>
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