北京時(shí)間 4 月 15 日早間消息，據(jù)報(bào)道，雖然埃隆?馬斯克（Elon Musk）要約收購(gòu) Twitter 的做法效仿了“股神”沃倫?巴菲特（Warren Buffett），但由于他為人極其善變，所以很難達(dá)到與巴菲特相同的效果。
“這是我最好的報(bào)價(jià)，也是最后的報(bào)價(jià)?！?/p>
馬斯克 430 億美元私有化 Twitter 的計(jì)劃其實(shí)是在效仿巴菲特：根本不容對(duì)方討價(jià)還價(jià)。但投資銀行家、投資者和分析師都認(rèn)為，想要讓這項(xiàng)策略真正奏效，他需要提出一個(gè)極高的報(bào)價(jià)，并公布詳細(xì)的融資計(jì)劃才行。他們還補(bǔ)充道，馬斯克經(jīng)常改變立場(chǎng)的做法也對(duì)他不利。
眾所周知，巴菲特通過他旗下的伯克希爾-哈撒韋公司完成了許多重大交易，如 116 億美元收購(gòu)財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害保險(xiǎn)公司 Alleghany，以及 370 億美元收購(gòu)航空設(shè)備制造商 Precision Castparts，而他采取的交易方法就是只給出一個(gè)報(bào)價(jià)，而且拒絕談判。
在他的收購(gòu)目標(biāo)眼中，這些要約都很公平，伯克希爾-哈撒韋還承諾提供融資支持。但馬斯克的報(bào)價(jià)似乎太低，而且缺乏融資細(xì)節(jié)。
2018 年，身為特斯拉 CEO 兼聯(lián)合創(chuàng)始人的馬斯克發(fā)推文稱，他已經(jīng)獲得了“資金保障”，可以完成 720 億美元的特斯拉私有化交易，但卻并未真正發(fā)起邀約。他和特斯拉分別遭到了 2000 萬美元的民事罰款，馬斯克還因此辭去了特斯拉董事長(zhǎng)，以便與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和解投資者欺詐指控。
“巴菲特在 60 年時(shí)間里通過 40 筆交易證明他會(huì)說到做到。他的話價(jià)值千金。但如果是馬斯克，我不會(huì)信任他…… 他沒有可信度。”喬治?華盛頓大學(xué)法學(xué)教授勞倫斯?康寧漢姆（Lawrence Cunningham）說，他曾經(jīng)撰寫過關(guān)于巴菲特的詳細(xì)內(nèi)容。
對(duì)此，馬斯克和巴菲特均未對(duì)此置評(píng)。
馬斯克提出的現(xiàn)金收購(gòu)要約為每股 54.20 美元，對(duì)應(yīng)估值為 430 億美元，較 Twitter 4 月 1 日的收盤價(jià)溢價(jià) 38%—— 這也是馬斯克公布其持有 9.1% Twitter 股份前的最后一個(gè)交易日。但這一報(bào)價(jià)仍然低于 Twitter 去年 11 月的股價(jià)。事實(shí)上，在 2021 年的多數(shù)時(shí)候，該股都維持在 60 美元上方。
沒有參與此事的投資銀行家表示，最簡(jiǎn)單的對(duì)比對(duì)象就是 PayPal 對(duì) Pinterest 的收購(gòu)要約，由于投資者對(duì)這筆交易反應(yīng)不佳，PayPal 去年 10 月取消了要約。當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)給予 Pinterest 約 17.4 倍的市銷率。而作為對(duì)比，馬斯克給予 Twitter 的市銷率僅為 8.6 倍。
Twitter 股價(jià)周四報(bào)收于 45.08 美元，自馬斯克披露其 54.20 美元的報(bào)價(jià)后下跌了 1.75%，反映了投資者對(duì)該交易普遍持懷疑心態(tài)。
“我不認(rèn)為 Twitter 董事會(huì)很難拒絕這筆交易。溢價(jià)不高，估值也不高?！盞ellner Capital 并購(gòu)套利投資組合經(jīng)理克里斯?普爾茨（Chris Pultz）說。
Twitter 發(fā)言人尚未對(duì)此置評(píng)。
缺乏融資細(xì)節(jié)
馬斯克去年出售了價(jià)值 150 億美元的特斯拉股票，約占其持有的特斯拉股票總額的 10%，部分原因是為了解決納稅問題。
目前還不清楚其中有多少錢會(huì)用于 Twitter 的收購(gòu)，他有可能會(huì)出售更多特斯拉股票，也有可能利用特斯拉股票進(jìn)行抵押貸款。但他并未在周四提交的監(jiān)管文件中披露自己的融資細(xì)節(jié)。
杠桿收購(gòu)?fù)ǔＳ?60% 至 80% 的資金來自債務(wù)，所以馬斯克可能至少要 100 億美元。他可能尋找私募股權(quán)公司作為合伙人，幫助他籌集資金。
另外一個(gè)問題是銀行是否愿意為這筆交易提供債務(wù)融資，畢竟 Twitter 在馬斯克掌權(quán)后會(huì)如何運(yùn)作存在很大的不確定性。馬斯克對(duì) Twitter 現(xiàn)有的管理層提出批評(píng)，但他并未披露將會(huì)替換哪些人。他還抨擊 Twitter 依賴廣告創(chuàng)收，但這確實(shí)是 Twitter 目前的主要收入來源。摩根士丹利擔(dān)任馬斯克這筆交易的首席投行。
馬斯克在邀約函中表示，如果 Twitter 拒絕這份要約，他會(huì)重新考慮自己作為股東的立場(chǎng)。但在周四晚些時(shí)候，他又透露可能會(huì)繞過 Twitter 董事會(huì)，直接發(fā)起惡意收購(gòu)。
他在推文中表示，Twitter 股東應(yīng)當(dāng)對(duì)該交易進(jìn)行投票，他還發(fā)布了一份調(diào)查，詢問 Twitter 用戶對(duì)此事的意見。通常而言，一家公司會(huì)在交易獲得董事會(huì)批準(zhǔn)后再交由股東投票。
雖然馬斯克說自己的要約是“最好的報(bào)價(jià)，也是最后的報(bào)價(jià)”，但分析師認(rèn)為，如果他愿意調(diào)整報(bào)價(jià)，成功概率會(huì)大大提升，畢竟他是目前的全球首富。
“董事會(huì)有理由拒絕第一個(gè)報(bào)價(jià)，然后考慮報(bào)價(jià)更高的選項(xiàng)。”美國(guó)銀行分析師賈斯汀?珀斯特（Justin Post）周四寫道。
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