自上周 Netflix 財(cái)報(bào)“爆雷”后，投資者們隱隱擔(dān)憂其它美國(guó)科技巨頭的表現(xiàn)。本周，谷歌、微軟、Meta、Twitter、蘋果和亞馬遜都陸續(xù)交出了自己的季度答卷。
除了微軟外，其它幾家表現(xiàn)都不算上佳。尤其是亞馬遜這個(gè)“優(yōu)等生”。財(cái)報(bào)顯示，該公司 2022 年第一季度轉(zhuǎn)盈為虧，報(bào)告了自 2015 年以來(lái)的首次季度虧損。
投資者們對(duì)科技股產(chǎn)生了質(zhì)疑，“科技泡沫”一詞也再次被頻繁提及。
其實(shí)，自從 20 年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，人們似乎變得格外謹(jǐn)慎。過(guò)去 10 多年間，每隔一段時(shí)間就會(huì)有“科技泡沫論”浮出水面。但每一次警告之后，反而會(huì)有更多資金涌入初創(chuàng)企業(yè)?！芭菽狈堑珱](méi)有崩盤，反而愈演愈烈。
如今，風(fēng)險(xiǎn)投資家們?cè)俅吻庙懢?。在一次又一次的?huì)議上，他們滔滔不絕地談?wù)撝鮿?chuàng)企業(yè)估值下降的問(wèn)題。他們哀嘆 IPO（首次公開(kāi)招股）數(shù)量急轉(zhuǎn)直下。在 Twitter 上，他們警告經(jīng)濟(jì)低迷即將來(lái)襲。
過(guò)去十年，這種警告在初創(chuàng)企業(yè)市場(chǎng)屢屢出現(xiàn)。投資者和評(píng)論人士不斷警告稱，科技行業(yè)正處于另一個(gè)泡沫之中。
這確實(shí)會(huì)讓人們想起 1999 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代，以及隨后戲劇性的崩潰和衰退。工作消失了，財(cái)富蒸發(fā)了，聲譽(yù)受損了。
這些警告所傳遞的信息是：繁榮期即將結(jié)束，一段艱難的旅程即將開(kāi)始。但每次警告之后，反而會(huì)有更多的資金涌入初創(chuàng)企業(yè)。
過(guò)去十年的泡沫警告
回溯到 2011 年，一小群精英初創(chuàng)公司獲得“獨(dú)角獸”地位，即估值突破 10 億美元。
投資者每月向初創(chuàng)企業(yè)投入數(shù)十億美元；LinkedIn、Pandora、Zynga 和 Groupon 的 IPO 被炒作，加劇了人們對(duì)泡沫的擔(dān)憂。
2010 年 11 月，美國(guó)市場(chǎng)投入到該領(lǐng)域的風(fēng)投資金為 24 億美元。2011 年 1 月，達(dá)到 64 億美元。3 月，又涌入 43 億美元。
隨后，企業(yè)家史蒂夫?布蘭克（steve blank）發(fā)文警告稱：“我們正處于第二個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫之中。信號(hào)是響亮且明確的：種子階段和后期的初創(chuàng)公司估值變得有泡沫，硅谷招聘人才是自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)最艱難的，賺錢規(guī)則也變得與正常時(shí)期不同。”
2011 年 3 月，上市咨詢服務(wù)公司 Class V Group 創(chuàng)始人麗絲?拜爾（Lise Buyer）也發(fā)文稱：“是的，我們又開(kāi)始瘋狂了。”
拜爾稱，銀行向科技基金投入大量資金，富有的客戶和機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相從初創(chuàng)企業(yè)分一杯羹，對(duì)股市上市的預(yù)期與日俱增。這不禁讓一些對(duì) 10 年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂記憶猶新的投資者開(kāi)始懷疑，這種突然爆發(fā)的活動(dòng)是否會(huì)再次給該行業(yè)帶來(lái)危險(xiǎn)。
但是，這些警告沒(méi)有站得住腳。那一年，投資者向美國(guó)初創(chuàng)企業(yè)注入了 450 億美元。
2011 年 11 月，知名企業(yè)家兼投資人肖恩?帕克（Sean Parker）稱：“我不知道這種情況還能持續(xù)多久，也許一年，最多兩年。”
帕克認(rèn)為，硅谷有大麻煩了。太多的天使投資者把太多的錢，投給了那些初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者 —— 其中很多人并不具備創(chuàng)建公司的能力。他認(rèn)為這是泡沫，遲早一觸就破。
當(dāng)月，投入到初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資為 35 億美元。
2012 年：
2012 年 5 月，F(xiàn)acebook 上市，這是美國(guó)史上規(guī)模最大的科技公司 IPO。一家營(yíng)收不到 40 億美元的初創(chuàng)企業(yè)，IPO 估值卻超過(guò) 1000 億美元。很多人認(rèn)為，這是科技公司估值膨脹失控的跡象。
美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體 CNBC 在 Facebook 上市前，就發(fā)表文章《“Facebook IPO 是另一場(chǎng)科技泡沫的開(kāi)始嗎？》。文章稱，圍繞 Facebook IPO 的炒作，包括其相當(dāng)高的估值，就好像 20 世紀(jì) 90 年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期的情況。
有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，F(xiàn)acebook IPO 是真的值這個(gè)價(jià)，還是下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫？
業(yè)內(nèi)人士薩姆?哈馬德（Sam Hamadeh）稱：“面對(duì)現(xiàn)實(shí)吧，這是一家非常昂貴的公司。1000 億美元已經(jīng)是美國(guó)最大的公司之一，或者說(shuō)最具價(jià)值的公司之一。上行空間相當(dāng)有限?！?/p>
盡管如此，他們警告的泡沫從未破滅。2012 年 11 月，該領(lǐng)域還是涌入了 32 億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。12 月，又提高到了 34 億美元。
2013 年：
2013 年 11 月，又有媒體發(fā)文稱，初創(chuàng)公司野蠻生長(zhǎng)，估值高得令人噴鼻血，讓人們想起 20 世紀(jì) 90 年代末的互聯(lián)網(wǎng)繁榮及破滅。
當(dāng)月，Business Insider 又發(fā)表文章，列出了科技行業(yè)正處于巨大的泡沫之中的一系列證據(jù)。文章稱，股市處于歷史最高水平，科技初創(chuàng)公司沒(méi)有營(yíng)收，估值卻達(dá)到了數(shù)十億美元。
隨后，《紐約時(shí)報(bào)》也發(fā)表文章稱，IPO 市場(chǎng)又出現(xiàn)了泡沫。文章指出，虧損的科技公司，正以“鬧著玩”的價(jià)格上市。華爾街開(kāi)始擔(dān)心這是否是 1999 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫重現(xiàn)。
2013 年 11 月，初創(chuàng)公司贏得風(fēng)投資金 38 億美元。12 月，又吸引了 49 億美元。
2014 年：
到這一年，全球“獨(dú)角獸”公司數(shù)量超過(guò) 90 家。
2014 年 9 月，安德森?霍洛維茨（Andreessen Horowitz）合伙人馬克?安德森（Marc Andreessen）也加入到警告行列，稱初創(chuàng)公司蘊(yùn)藏太多風(fēng)險(xiǎn)，消耗了太多資金。安德森說(shuō)，將會(huì)有一大批初創(chuàng)公司“蒸發(fā)掉”。
當(dāng)月，風(fēng)險(xiǎn)投資家比爾?格利（Bill Gurley）也對(duì)創(chuàng)業(yè)投資敲響警鐘，稱硅谷蘊(yùn)藏太多風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“硅谷風(fēng)投界及初創(chuàng)公司目前正在承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。自 1999 年以來(lái)，前所未有。”
9 月，有 68 億美元風(fēng)投基金流入初創(chuàng)公司。
投資初創(chuàng)企業(yè)，不可避免地要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。很多膽大的投資者，通過(guò)在市場(chǎng)狂熱中加倍押注而獲勝。
比如，當(dāng)時(shí)還只是是個(gè)小小的出租車應(yīng)用的 Uber，估值突然間就達(dá)到了 510 億美元，超過(guò)了美國(guó)航空公司和聯(lián)邦快遞，而后兩家公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。但投資者的警報(bào)聲更加響亮。
2015 年：
2015 年 3 月，風(fēng)險(xiǎn)投資家比爾?格利（Bill Gurley）又做出預(yù)測(cè)，稱會(huì)有一大批獨(dú)角獸公司死亡。
他說(shuō)：“我們就算沒(méi)有處于科技泡沫之中，也是在風(fēng)險(xiǎn)泡沫之中。我認(rèn)為今年會(huì)有一大批獨(dú)角獸死亡?！?/p>
當(dāng)月，知名科技投資者馬克?庫(kù)班（Mark Cuban）也表示，當(dāng)前的科技泡沫 ，比 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫還要可怕。
這些警告并不全是錯(cuò)的，有幾只獨(dú)角獸沒(méi)能活下去。誰(shuí)還記得 Fab.com 和 Jawbone 呢？
2016 年：
每次失敗后，都會(huì)有更多的新想法問(wèn)世。私募股權(quán)、共同基金和主權(quán)財(cái)富基金等新的資本來(lái)源開(kāi)始追逐獨(dú)角獸投資。2016 年 5 月，他們?cè)?800 多筆交易中，投入了 142 億美元，創(chuàng)下十年來(lái)的最高紀(jì)錄。
2016 年 4 月，風(fēng)投公司 Khosla Ventures 投資合伙人基恩?拉布伊斯（Keith Rabois）發(fā)布預(yù)警，稱創(chuàng)企凜冬已至。
風(fēng)險(xiǎn)投資家吉姆?布雷耶（Jim Breyer）也稱，90% 的獨(dú)角獸將面臨重估或死亡，只有 10% 會(huì)“幸免于難”。
作為防御措施，一些大規(guī)模投資的估值出現(xiàn)下降，獨(dú)角獸狂熱短暫降溫。
2016 年 5 月，該領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資額為 142 億美元，而 6 月降至 74 億美元，7 月跌至 57 億美元。
2017 年：
2017 年 2 月，科技媒體 Techcrunch 發(fā)表文章稱，一些主要科技“獨(dú)角獸”的估值過(guò)高。
文章稱，Snapchat 和 Airbnb 正在 IPO 的場(chǎng)邊熱身，BuzzFeed、Palantir 和 Uber 每隔幾個(gè)月就會(huì)獲得數(shù)億美元投資。而沒(méi)有營(yíng)收、幾乎沒(méi)有用戶的年輕初創(chuàng)公司，如 HouseParty，也從頂級(jí)風(fēng)投那里融資數(shù)千萬(wàn)美元。
文章還稱，科技泡沫顯然還將持續(xù)一段時(shí)間，繼續(xù)推高年輕創(chuàng)企的估值。
但是，軟銀集團(tuán) CEO 孫正義（Masayoshi Son）緊接著進(jìn)場(chǎng)了。
2017 年 5 月，孫正義正式設(shè)立千億美元規(guī)模的“愿景基金”。他說(shuō)：“我對(duì)小賭注不感興趣。人生只有一次，要有遠(yuǎn)大的抱負(fù)?！?/p>
之后，愿景基金以平均每天 1 億美元的速度，向硅谷初創(chuàng)企業(yè)投入了 1000 億美元，令其它風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)相形見(jiàn)絀。為了跟上形勢(shì)，風(fēng)投公司開(kāi)始籌集更多資金。
Blockchain、MoviePass、WeWork 和 Scooters 就以較高的估值，獲得了巨額投資。于是，高估值和巨額投資變成了常態(tài)。初創(chuàng)企業(yè)以“業(yè)務(wù)增長(zhǎng)”聞名，而不是利潤(rùn)。投資者也漸漸不再提“泡沫”言論。
2018 年：
但到了 2018 年 4 月，研究機(jī)構(gòu) Research Affiliates 發(fā)文稱，泡沫是顯而易見(jiàn)的，尤其是科技泡沫，它與 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫驚人的相似。此外，Research Affiliates 還稱，數(shù)字加密貨幣正在醞釀泡沫，特斯拉等精選股票也出現(xiàn)了微泡沫。
2018 年 8 月，風(fēng)險(xiǎn)投資家安妮?拉蒙特（Annie Lamont）稱，初創(chuàng)企業(yè)的估值和融資規(guī)模會(huì)下降，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司可以很容易地獲得更多資金，很少有人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)低迷。拉蒙特說(shuō)：“在這種融資熱潮中，一兩家創(chuàng)企‘蒸發(fā)’也不會(huì)有人覺(jué)得奇怪，大家會(huì)把目光直接投向下一家?！?/p>
2018 年 10 月，Quartz 網(wǎng)站發(fā)表文章稱，投資者從未像現(xiàn)在這樣，樂(lè)于接受不賺錢公司的 IPO，懷疑這些股票的前景也很正常。經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)繁榮后，投資者正變得自滿，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能過(guò)熱。
但風(fēng)險(xiǎn)投資仍在飆升，12 月份超過(guò) 269 億美元，并創(chuàng)下 1430 億美元的年度新高。PitchBook 數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)角獸的數(shù)量躍升至 348 家。
2019 年：
2019 年 6 月，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章稱，越來(lái)越多虧損的科技初創(chuàng)公司尋求上市。私有銀行 Arbuthnot Latham 首席投資官格雷戈里?佩爾登（Gregory Perdon）擔(dān)心，科技市場(chǎng)將重新上演 1999 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
2019 年 9 月底，共享辦公空間巨頭 WeWork 宣布撤回 IPO 招股書，推遲上市計(jì)劃。這是一場(chǎng)壯觀、令人尷尬、令人羞愧的災(zāi)難，許多人認(rèn)為這種災(zāi)難將在未來(lái)幾年產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
在會(huì)議室里，投資者低聲說(shuō)，終于結(jié)束了。在講臺(tái)上，初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)始人們承諾，轉(zhuǎn)向“以利潤(rùn)為重心”。
10 月，《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章稱，硅谷正嘗試新的口頭禪：盈利。在一些備受矚目的獨(dú)角獸公司遭遇挫折后，初創(chuàng)企業(yè)投資者警告稱，這將是一場(chǎng)清算。現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)向盈利了。
美國(guó)電動(dòng)滑板車公司 Bird CEO 特拉維斯?范德贊登（Travis VanderZanden）稱：“這年頭，不計(jì)代價(jià)燒錢的虧損公司融資沒(méi)那么容易了?！?/p>
2020 年：
新冠肺炎疫情來(lái)襲。風(fēng)險(xiǎn)投資公司宣稱，為未來(lái)的艱難時(shí)期做好準(zhǔn)備。
但這只持續(xù)了短短數(shù)周。疫情期間，初創(chuàng)企業(yè)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，融資也飆升至新高，IPO 熱潮卷土重來(lái)?！芭菽闭撜{(diào)自然也回來(lái)了。
風(fēng)險(xiǎn)投資家埃里克?佩利（Eric Paley）稱：“盡管我們都在家里喝酒，但派對(duì)上的喧鬧和暢飲，就像網(wǎng)絡(luò)泡沫一樣自由?！?/p>
2020 年 12 月，一些頂級(jí)的市場(chǎng)戰(zhàn)略師表示，Airbnb 和 DoorDash 上市后的巨大漲幅表明，股市出現(xiàn)了不可持續(xù)的樂(lè)觀情緒，這是互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代貪婪的回歸。
然而，全球估值超 10 億美元的創(chuàng)企超過(guò) 500 家。2020 年，美國(guó)初創(chuàng)公司募集了 1640 億美元的資金，再創(chuàng)新高。
2021 年：
緊接著，Meme 股票、加密貨幣、NFT 和 SPAC 火爆。美聯(lián)儲(chǔ)加緊印鈔，利率很低，疫苗上市，世界即將重新開(kāi)放。
到 2021 年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始預(yù)測(cè)，疫情后疫苗的廣泛分發(fā)，以及生活恢復(fù)正常，將帶來(lái)又一個(gè)“興旺的二十年代”（指人們自信又快樂(lè)的 20 世紀(jì) 20 年代）。
2021 年 7 月，CNBC 又發(fā)表文章稱，這感覺(jué)就像 1999 年：全球創(chuàng)企融資狂潮加劇了人們對(duì)泡沫的擔(dān)憂。
投資經(jīng)理杰里米?格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）稱：“這個(gè)泡沫將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候破裂。”
2022 年：
隨著利率上升、通脹飆升等因素，恐懼再次悄然來(lái)襲。科技股很快暴跌，IPO 戛然而止。初創(chuàng)企業(yè)投資下降。
謹(jǐn)慎的情緒又回來(lái)了。所以，這一次，“科技泡沫”終于要破裂了嗎？
與往日不同
今天的這些警告與過(guò)去十年間不同，投資者悄悄地規(guī)避了“泡沫”這個(gè)詞，轉(zhuǎn)而使用“校準(zhǔn)”、“回調(diào)”，甚至是更加溫和的“軟化”。
那些警告過(guò)“泡沫”的人，已經(jīng)厭倦了犯錯(cuò)。他們的聽(tīng)眾，也對(duì)警告變得麻木。每當(dāng)警鐘響起，就會(huì)有更多資金涌入初創(chuàng)企業(yè)。
“這次不一樣”曾是投資圈一個(gè)病態(tài)笑話；但如今，人們依然相信。這種想法認(rèn)為，科技早已融入我們的生活，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)過(guò)去太久了。
這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十年的創(chuàng)業(yè)熱潮，在如此多的恐慌面前反而激增，且每一次都積累了更多的資金和實(shí)力。也許這一次真的不同了。
一些投資者認(rèn)為，市場(chǎng)的歡欣鼓舞是一件好事，甚至是一件必要的事情。如果沒(méi)有那么多的關(guān)注和興奮，初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人如何說(shuō)服員工和投資者幫助他們將瘋狂的“登月想法”變成現(xiàn)實(shí)？
技術(shù)人員也不時(shí)提醒人們，經(jīng)過(guò)當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫的洗禮，亞馬遜、PayPal 和 eBay 變得更加強(qiáng)大。
雖然過(guò)去十年里，促使投資者轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)初創(chuàng)企業(yè)的最大因素（低利率）開(kāi)始發(fā)生變化，雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，盡管降低了估值，或現(xiàn)金流突然斷裂，但今天幾乎沒(méi)有人它預(yù)測(cè)會(huì)徹底崩盤。
十年來(lái)，人們一直在談?wù)撘粋€(gè)始終沒(méi)有破裂的泡沫，將來(lái)可能也是如此。
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