5 月 17 日報道，今天，全球前十大 CMOS 圖像傳感器公司思特威更新了上市招股書，即將登陸科創(chuàng)板。和很多半導(dǎo)體公司一樣，這家科創(chuàng)板新貴的背后有中芯國際旗下公司的投資，也即將成為中芯國際自 4 月來收獲的第 6 家 IPO。
從 4 月 12 日到 4 月 22 日的 11 天里，唯捷創(chuàng)芯、拓荊科技、英集芯、峰岹科技、納芯微這 5 家新上市的芯片公司都有著中芯國際旗下公司和基金的投資。
具體來說，中芯海河持有唯捷創(chuàng)芯 311.43 萬股、蘇州聚源持有拓荊科技 180 萬股、蘇州聚源鑄芯持有英集芯 144.27 萬股、聚源聚芯持有峰岹科技 207.56 萬股、聚源聚芯和聚源鑄芯共持有納芯微 243 萬股。而這些名字中帶有“中芯”、“聚源”等字樣的投資公司，都是中芯國際的中芯晶圓股權(quán)投資或中芯聚源股權(quán)投資旗下公司，也是“中芯系”投資公司的主力。
而這只是中芯國際投資帝國的冰山一角，其所投公司已有 25 家在 A 股上市，還有江波龍、鉅泉光電等多家 IPO 在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板過會。
據(jù)芯東西不完全統(tǒng)計，“中芯系”投資、持股的企業(yè)數(shù)量已達 137 家，其中有 21 家半導(dǎo)體材料廠商、19 家半導(dǎo)體設(shè)備廠商、75 家芯片設(shè)計廠商、4 家 EDA 與 IP 廠商以及 18 家 IDM（垂直整合制造）、封測、CIM（計算機集成制造）等其他芯片相關(guān)供應(yīng)鏈廠商。
▲ 截至 5 月 17 日中芯聚源所投企業(yè)情況
中芯國際旗下的中芯聚源管理資產(chǎn)規(guī)模超過 260 億元，是中國頂級半導(dǎo)體 CVC（企業(yè)風險投資基金）。根據(jù)中芯國際 2021 年年報，其收回投資的現(xiàn)金有 393.55 億元，從投資收益取得的現(xiàn)金為 8.9 億元。
以下芯東西對中芯國際投資版圖的起底。
核心團隊來自中芯國際、大唐電信，中芯聚源撐起中芯系投資帝國
本次密集上市的 5 家半導(dǎo)體 IPO 背后，主要為中芯聚源股權(quán)投資管理（上海）有限公司。通過多層持股、管理其他投資公司等方式，中芯聚源成為了青島聚源銀芯、蘇州聚源、上海聚源聚芯、蘇州聚源鑄芯等“中芯系”投資公司的中心，是中芯國際投資版圖的核心。
中芯聚源作為中芯國際重要一環(huán)，核心團隊有著深厚的半導(dǎo)體背景。其董事長為中芯國際董事長、首席財務(wù)官高永崗，其董事、合伙人兼總裁孫玉望曾擔任大唐移動高級副總裁、聯(lián)信科技創(chuàng)始總裁 / 董事長、大唐電信執(zhí)行副總裁等。而大唐電信則是如今中芯國際的最大股東。
▲ 中芯聚源董事長高永崗和董事、合伙人兼總裁孫玉望
中芯聚源的官網(wǎng)企業(yè)介紹如此寫道：“??????公司由國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)和一支資深投資團隊發(fā)起，聯(lián)合其他股東共同設(shè)立。??????公司核心團隊來自于國內(nèi)集成電路、通信行業(yè)和投資領(lǐng)域的著名企業(yè)，團隊成員擁有多年集成電路相關(guān)企業(yè)管理和專業(yè)投資經(jīng)驗?！?/p>
不過值得注意的是，中芯聚源并不直接對半導(dǎo)體公司進行投資，而是通過層層控制的“中芯系”公司進行投資。以中芯晶圓股權(quán)投資（寧波）有限公司為例，該公司是經(jīng)中芯集電投資（上海）有限公司、中芯國際集成電路制造（上海）有限公司、中芯晶圓股權(quán)投資（上海）有限公司多層，由中芯國際間接 100% 控股的投資公司。
對青島聚源銀芯、蘇州聚源、上海聚源聚芯、蘇州聚源鑄芯等“中芯系”公司，中芯晶圓占股比例從 31%-49% 不等，并參與了中小企業(yè)發(fā)展基金、北京集成電路設(shè)計與封測股權(quán)投資中心、上海物聯(lián)網(wǎng)二期基金的創(chuàng)建。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，中芯晶圓和中芯聚源并非從屬關(guān)系，但投資界網(wǎng)站顯示，中芯晶圓由中芯聚源負責管理，主要投資集成電路相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（如節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)和新能源等）。
在一眾“中芯系”公司的背后，中芯聚源是那個最核心的節(jié)點。
投出 25 家 A 股上市公司，設(shè)計、材料、設(shè)備龍頭在列
此前，芯東西曾采訪過中芯聚源的管理合伙人張煥麟，他提到中芯聚源聚焦于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，投資版圖覆蓋半導(dǎo)體材料、裝備、芯片設(shè)計、EDA 與 IP 等細分領(lǐng)域。
據(jù)芯東西不完全統(tǒng)計，中芯聚源所投公司超過 137 家，其中 25 家于 A 股上市。
▲ “中芯系”半導(dǎo)體投資版圖
按領(lǐng)域劃分，中芯聚源投資最多的是各類芯片設(shè)計公司，共有 75 家，包括瀾起科技、韋爾半導(dǎo)體、納芯微、格科微、敏芯股份等國產(chǎn)細分龍頭，也有探境科技、壁仞科技等 AI 芯片創(chuàng)企。
中芯聚源投資的芯片設(shè)計公司共有 12 家在 A 股上市，分別為瀾起科技、韋爾半導(dǎo)體、博通集成、芯?？萍?、峰岹科技、力芯微、納芯微、東芯半導(dǎo)體、芯朋微、英集芯、格科微、東微半導(dǎo)體，涉及領(lǐng)域有數(shù)據(jù)互連芯片、電機驅(qū)動芯片、醫(yī)療芯片、觸控顯示芯片、信號鏈芯片、TWS 芯片、AI 芯片和電池管理芯片等。
其中，韋爾股份成立于 2007 年，是豪威集團旗下的半導(dǎo)體設(shè)計公司，其年出貨量達 135 億顆，是傳感器、模擬方案、觸屏與顯示方案等領(lǐng)域的國產(chǎn)龍頭。
2017 年 5 月，韋爾股份在上交所上市，上市當天股價為 9.5 元 / 股。截至今天 5 月 17 日收盤，韋爾股份股價為 162.79 元 / 股，總市值 1427.52 億元。
瀾起科技成立于 2004 年，是科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，是數(shù)據(jù)處理及互連芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)龍頭。截至 5 月 17 日收盤，瀾起科技股價為 59.46 元 / 股，總市值達 673 億元。
瀾起科技于 2019 年 7 月在科創(chuàng)板上市，上市當天收盤價 74.32 元 / 股。截至今天 5 月 17 日收盤，瀾起科技股價為 63.14 元 / 股，總市值 715.27 億元。
格科微創(chuàng)立于 2003 年，是國產(chǎn) CMOS 圖像傳感器供應(yīng)商。以 2020 年出貨量口徑統(tǒng)計，格科微全球市場占有率達到 29.7%，在全球市場的 CMOS 圖像傳感器供應(yīng)商中排名第一。
格科微于 2021 年 8 月上市，當日收盤價為 35.25 元 / 股。今日收盤后，格科微單股價格為 18 元，總市值 449.80 億元。
▲ “中芯系”所投芯片設(shè)計公司情況
上游的半導(dǎo)體材料和設(shè)備也是中芯聚源聚焦的關(guān)鍵領(lǐng)域。中芯聚源投資的 137 家企業(yè)中，共有 21 家材料供應(yīng)商和 19 家設(shè)備供應(yīng)商。
在材料領(lǐng)域，中芯聚源投資有中環(huán)股份、滬硅產(chǎn)業(yè)、凱德石英、晶瑞股份、帝科股份、安集科技 6 家 A 股上市公司。
其中滬硅產(chǎn)業(yè)是國產(chǎn)硅晶圓龍頭，其旗下有上海新昇、上海新傲等企業(yè)。上海新昇是國內(nèi)最早一批能夠生產(chǎn) 300mm 硅晶圓的廠商；上海新傲則是全球較少具備 SOI 硅晶圓生產(chǎn)能力的企業(yè)。
滬硅產(chǎn)業(yè) 2020 年 4 月上市，其發(fā)行價格為 3.89 元 / 股，當日收盤價 10.91 元 / 股。截至今日收盤，滬硅產(chǎn)業(yè)股價為 22.71 元 / 股，總市值 617.78 億元。
▲ “中芯系”所投半導(dǎo)體材料公司情況
在半導(dǎo)體設(shè)備上，中芯聚源投資有拓荊科技、芯碁微裝兩家科創(chuàng)板上市公司。
拓荊科技成立于 2010 年，是國產(chǎn)薄膜沉積設(shè)備龍頭，其產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于 14nm 及以上制程晶圓廠產(chǎn)線。中芯國際不僅是拓荊科技首個量產(chǎn)機臺的首位客戶，之后更一直是拓荊科技的大客戶。
拓荊科技于今年 4 月 20 日于科創(chuàng)板上市，其是發(fā)行價 71.88 元 / 股，上市當天收盤價為 92.30 元 / 股。今日 A 股收盤后，其股價為 138.17 元 / 股，總市值 174.76 億元。
芯碁微裝于 2015 年 6 月成立于合肥，主要從事以微納直寫光刻為技術(shù)核心的直接成像設(shè)備及直寫光刻設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，是“國產(chǎn)光刻第一股”。
芯碁微裝去年 4 月在科創(chuàng)板上市，其發(fā)行價為 15.23 元 / 股，上市當天收盤價為 44.10 元 / 股。今日芯碁微裝收盤價為 47.17 元 / 股，總市值為 56.98 億元。
此外，國內(nèi)唯一的 12 英寸 CMP（化學(xué)機械拋光）設(shè)備供應(yīng)商華海清科背后也有著“中芯系”的投資，其去年 6 月通過科創(chuàng)板上市會議，此后很有可能將登陸科創(chuàng)板。
▲ “中芯系”所投半導(dǎo)體設(shè)備公司情況
在 EDA 和 IP 領(lǐng)域，“中芯系”投資有芯華章、銳成芯微、芯和半導(dǎo)體、行芯科技等公司。
芯華章成立于 2020 年 3 月，是國產(chǎn) EDA 生力軍，在全球有近 300 名員工。去年 11 月，芯華章推出了 4 款自研 EDA 產(chǎn)品，針對數(shù)字驗證領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多工具協(xié)同，能夠提高芯片整體驗證效率。
▲ 芯華章四款 EDA 產(chǎn)品
2021 年投資收益 29 億元，戰(zhàn)略融資占比 30%
作為最早的半導(dǎo)體 CVC 之一，中芯聚源的團隊幾乎都出身于半導(dǎo)體行業(yè)，專注于半導(dǎo)體領(lǐng)域投資，一般不涉及其他行業(yè)。對于中國半導(dǎo)體投資，張煥麟在 2020 年智東西 AI 芯片峰會上談道：“這幾年，半導(dǎo)體行業(yè)遇到了發(fā)展機遇，從集成電路產(chǎn)業(yè)來講，也是到了整個產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的時候?！?/p>
他也強調(diào)，芯片創(chuàng)企不光是要做芯片，還要做生態(tài)。對于全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)，其團隊大多來自于大的集團公司和系統(tǒng)公司，不缺乏產(chǎn)品方向和市場。但是對創(chuàng)企來說，需要自己摸準市場的方向，甚至要自己摸索產(chǎn)品推廣的方式和客戶的需求，并且從芯片設(shè)計到落地產(chǎn)品，還有較長的距離。
這一方面，中芯聚源的官網(wǎng)寫道：“……（中芯聚源將）加速國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的整合和企業(yè)質(zhì)量提升，持續(xù)改善國內(nèi)的集成電路產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)?！?/p>
從中芯聚源所投資的 137 家企業(yè)來看，其并沒有局限于某個最火熱的賽道，而是在半導(dǎo)體材料、設(shè)備、芯片設(shè)計、封測等各個領(lǐng)域進行了投資布局。
雖然在芯片設(shè)計領(lǐng)域所投企業(yè)最多，但中芯聚源的投資遍布于通用 GPU、信號鏈、顯示驅(qū)動、射頻、MCU、網(wǎng)絡(luò)通信、物聯(lián)網(wǎng)、存儲、功率半導(dǎo)體、光電芯片乃至光量子芯片等各個領(lǐng)域，既有比較成熟、國產(chǎn)供應(yīng)存在限制的環(huán)節(jié)，也有各國均處同一起跑線的新興賽道。
此外，在半導(dǎo)體材料和封測領(lǐng)域，中芯聚源也進行了普遍的投資，對很多國產(chǎn)材料和設(shè)備廠商進行了投資。
對于投資的半導(dǎo)體企業(yè)，中芯國際有著風險投資和戰(zhàn)略融資兩種選擇。一般來說，風險投資是以盈利為目的，在投資時會做好退出機制，期待資本的高回報；戰(zhàn)略投資則偏向長期合作，謀求長遠的合作關(guān)系和利益，重點在于業(yè)務(wù)自身的發(fā)展。
中芯聚源的戰(zhàn)略投資是其重要一環(huán)。針對投資熱，張煥麟曾談道，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展光靠資金堆砌是不行的，行業(yè)真正缺的是時間，資本方和創(chuàng)業(yè)者都要給自己一些耐心。創(chuàng)企不需要將“彎道超車”每天掛在嘴邊，但要將產(chǎn)品做精做強，才能和別人交換價值，形成可持續(xù)發(fā)展，進而擁有行業(yè)影響力。
中芯聚源投資占比較高的是戰(zhàn)略融資、A 輪融資和 B 輪融資，融資事件數(shù)量占比分別為 30.36%（34 起）、21.43%（24 起）和 16.07%（18 起）。
▲ 中芯聚源投資輪次分布
重視戰(zhàn)略投資的同時，中芯聚源也沒有“賠本賺吆喝”。2021 年中芯國際投資收益超過 29 億元，收回投資的現(xiàn)金有 393 億元。作為中芯國際的投資核心，中芯聚源在其中的作用不言而喻。
而在 2020 年，中芯國際銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為 316.29 億元，其收回投資的現(xiàn)金有 314.51 億元，兩者十分接近。
▲ 中芯國際 2021 年合并現(xiàn)金流量表
從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，“中芯系”公司參與了數(shù)十家產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)建，對整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起到了支撐。
而通過中芯聚源等平臺，中芯國際投資了銀河微電、芯碁微裝、東芯半導(dǎo)體、華海清科、力芯微、格科微、唯捷創(chuàng)芯、英集芯、思特威、拓荊科技、納芯微、東微半導(dǎo)體、峰岹科技、好達電子、東芯股份、江波龍電子等各個細分領(lǐng)域的賽道龍頭，加速了半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化。
結(jié)語：補足制程短板，投資熱潮加速國產(chǎn)供應(yīng)鏈發(fā)展
中芯國際作為中國晶圓制造龍頭，是整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，受到了國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和投資者的關(guān)注。正如中芯聚源張煥麟所說，生態(tài)是半導(dǎo)體企業(yè)的關(guān)鍵。中芯國際和臺積電、三星等公司的制程差距，并非單純的技術(shù)、工藝問題，而是國產(chǎn)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈在材料、設(shè)備、EDA 軟件等各個環(huán)節(jié)和國際龍頭之間的差距。
自 2021 年以來，“國產(chǎn) CPU 第一股”、“國產(chǎn)光刻機第一股”、“國產(chǎn)基帶第一股”等陸續(xù)登陸科創(chuàng)板，其背后大多有中芯聚源、小米長江、華為哈勃等產(chǎn)業(yè)界投資公司參與，側(cè)面體現(xiàn)了中芯國際、小米、華為等行業(yè)巨頭對國產(chǎn)供應(yīng)鏈成長的看重。
同時，隨著這些基金的投資與參與，EDA、AI 芯片設(shè)計、第三代半導(dǎo)體等領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)熱潮。這一個月收獲 6 家 IPO 后，中芯國際不僅能獲得不菲的投資收益，更能與國產(chǎn)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈共同發(fā)展，補足供應(yīng)短板并擴大下游市場。
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