阿里為什么撤回菜鳥 IPO？

作者 | 幸芙

編輯 | 鄭玄

在向港交所提交上市申請(qǐng)書 6 個(gè)月后 —— 在資料過(guò)期的最后一天（3 月 26 日），阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)還是決定，將撤回旗下物流集團(tuán)菜鳥的港股 IPO 申請(qǐng)。

「剛好截至今日（3 月 26 日），我們向香港交易所提交的（菜鳥）招股書財(cái)務(wù)資料就要過(guò)期了。因此我們必須要做出一個(gè)決定，是否繼續(xù) IPO 的申請(qǐng)?！乖诋?dāng)晚的電話會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)主席、菜鳥集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡崇信表示。

他說(shuō)，集團(tuán)最終的考慮是，「目前資本市場(chǎng)處在低迷狀態(tài)，而且缺乏流動(dòng)性，因此硬要去推進(jìn)這樣的資本市場(chǎng)交易是沒有意義的。它無(wú)法達(dá)成為股東實(shí)現(xiàn)價(jià)值的目標(biāo)?！?/strong>

至此，阿里提出近一年的子集團(tuán)拆分上市計(jì)劃，幾乎全部遇挫。

去年 3 月，阿里宣布了「1+6+N」史上最大組織變革，六大子集團(tuán)將成立單獨(dú)董事會(huì)，對(duì)各自的經(jīng)營(yíng)結(jié)果和合規(guī)性負(fù)責(zé)，除淘天集團(tuán)外均可尋求單獨(dú)上市。緊接著 5 月，阿里宣布了子集團(tuán)的董事會(huì)名單、融資和上市計(jì)劃。其中，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)尋求對(duì)外融資，盒馬、云智能集團(tuán)、菜鳥先后實(shí)現(xiàn)上市，時(shí)間約 12 個(gè)月左右，而云智能集團(tuán)將以股東派息的方式實(shí)現(xiàn)分拆、最終獨(dú)立上市。

然而，等到去年 11 月，阿里便宣布不再推進(jìn)盒馬、云智能集團(tuán)的 IPO。原因均是市場(chǎng)不及預(yù)期。其中，云智能集團(tuán)是「隨著美國(guó)擴(kuò)大出口管制規(guī)則、分拆可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)股東增值的效果」，而盒馬是「正在評(píng)估確保成功推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施和提升股東價(jià)值所必須的市場(chǎng)狀況和其他因素」。

菜鳥是走得最遠(yuǎn)的，于去年 8 月就向香港交易所提交了上市申請(qǐng)書，然而現(xiàn)在還是撤回了。

一年前，面對(duì)主營(yíng)電商業(yè)務(wù)被拼多多、抖音等對(duì)手的持續(xù)侵蝕，阿里開啟了大刀闊斧的內(nèi)部組織變革。但一年過(guò)去，幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 —— 拼多多在 Temu 的推動(dòng)下取得了 2021 年以來(lái)首次三位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)；抖音電商去年的 GMV 據(jù)傳也已突破 2 萬(wàn)億元，其中商城 GMV 同比增長(zhǎng) 277%；即使同樣增長(zhǎng)艱難的京東，經(jīng)過(guò)百億補(bǔ)貼等一系列策略調(diào)整后，2023 年四季度核心 3C 產(chǎn)品的零售收入也增長(zhǎng)了 6.1%。

相較之下，精力被 IPO、架構(gòu)調(diào)整等內(nèi)部事宜分散的阿里，其核心中國(guó)零售業(yè)務(wù)去年四季度的收入只增長(zhǎng)了 1%，連續(xù)兩年幾乎零增長(zhǎng)。

阿里表示，撤回菜鳥 IPO 的另一層原因是，將能幫助阿里更好地贏得國(guó)內(nèi)、國(guó)際電商之戰(zhàn) ——「從集團(tuán)的角度出發(fā)，我們的首要目標(biāo)非常明確，那就是要在電商領(lǐng)域獲勝。為此，我們需要恢復(fù)市場(chǎng)份額，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?！共坛缧疟硎?，菜鳥應(yīng)該專注于跟阿里電商業(yè)務(wù)深度融合、打贏電商之戰(zhàn)，不應(yīng)為 IPO 而分心。

01、重組計(jì)劃的三大要素：雖然資本市場(chǎng)走不通，但組織革新、資本管理仍有效

蔡崇信稱，阿里于去年 3 月宣布的組織重組計(jì)劃、5 月宣布的資產(chǎn)重組計(jì)劃，包含了三個(gè)要素：第一，革新管理團(tuán)隊(duì)以提高業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；第二，通過(guò)資本管理提高股東的價(jià)值回報(bào)；第三，在市場(chǎng)條件允許的情況下，利用資本市場(chǎng)來(lái)釋放子公司的價(jià)值?？上У氖?，最后一條目前無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

為了減少菜鳥撤回 IPO 的不利影響，彌補(bǔ)員工和股東的資本回報(bào)、穩(wěn)定員工的士氣等，阿里宣布將向菜鳥少數(shù)股東和員工收購(gòu)股份。阿里稱，收購(gòu)價(jià)格為每股 0.62 美元，總對(duì)價(jià)最?可達(dá) 37.5 億美元。

「關(guān)于收購(gòu)的時(shí)間表，我們希望在 6 月、7 月之前完成。當(dāng)然，這取決于我們給到少數(shù)股東的要約具體條款規(guī)定?！共坛缧疟硎尽Ｄ壳?，阿?巴巴集團(tuán)擁有菜?約 63.7% 的完全稀釋股份權(quán)益（包括菜?員?持股計(jì)劃下的已歸屬股份權(quán)益）。

在電話會(huì)上，有分析師還問到了國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）的融資計(jì)劃，蔡崇信表示還沒有開始。當(dāng)問到接下來(lái)資本市場(chǎng)交易是否還剩下什么，他表示這個(gè)不必談了。

而關(guān)于重組計(jì)劃的前兩點(diǎn)，他認(rèn)為還是有效的：一方面，組織的變革使得決策變得更加靈活和高效，為業(yè)務(wù)產(chǎn)生了積極影響；另一方面，集團(tuán)也在資本管理方面取得了重大進(jìn)展，包括退出非核心資產(chǎn)投資、通過(guò)派發(fā)股息和股票回購(gòu)提升股東價(jià)值等。近期，阿里出售了嗶哩嗶哩、小鵬汽車的股份。

在菜鳥之外，阿里巴巴也已入股「四通一達(dá)」（百世匯通、中通、圓通、申通、韻達(dá)）。受撤回菜鳥 IPO 影響，有分析師提問阿里是否會(huì)賣出快遞公司的持股，蔡崇信予以否認(rèn)。「我們有大量非核心的投資，但是和快遞有關(guān)的我們不會(huì)考慮（售出）。因?yàn)檫@些的持股是戰(zhàn)略性的?！顾f(shuō)。

關(guān)于資本配置問題，他表示將在每個(gè)季度季末進(jìn)行分享，如具體的回購(gòu)計(jì)劃、回購(gòu)股票數(shù)量、回購(gòu)資金、回購(gòu)影響等等。「隨著三月份即將結(jié)束，大家將于四月初看到我們的相關(guān)報(bào)告?！顾f(shuō)。

02、和國(guó)內(nèi)、國(guó)際電商業(yè)務(wù)融合，迎戰(zhàn)拼多多、Temu

菜鳥成立于 2013 年，應(yīng)阿里國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)龐大的訂單需求而生。后來(lái)，它慢慢介入基建環(huán)節(jié)，搭建起了一張龐大的倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)。直到 2017 年，菜鳥開始海外布局，現(xiàn)在已經(jīng)成為全球第一的跨境電商物流公司，

據(jù)招股書，菜鳥收入分為國(guó)際物流、國(guó)內(nèi)物流和科技及其他服務(wù)三大板塊。而在 2021-2023 財(cái)年，菜鳥國(guó)際物流業(yè)務(wù)的收入占總收入的 55.1%、52.3% 和 47.4%—— 比重持續(xù)高于國(guó)內(nèi)物流業(yè)務(wù)。

撤回 IPO 后，菜鳥的一大重心就是助力阿里國(guó)際電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。

目前，阿里國(guó)際電商業(yè)務(wù)「激戰(zhàn)正酣」，主要因?yàn)槠炊喽?2022 年推出的全托管跨境平臺(tái) TEMU。網(wǎng)站分析工具 SimilarWeb 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 12 月，TEMU 的獨(dú)立訪客數(shù)量達(dá)到 4.67 億，僅次于亞馬遜，排名全球第二。而在今年 3 月，TEMU 讓拼多多實(shí)現(xiàn)自 2021 年一季度以來(lái)的首次營(yíng)收、利潤(rùn)三位數(shù)增長(zhǎng)。

據(jù)匯豐的報(bào)告，2023 年 Temu 貢獻(xiàn)了拼多多總收入的 23%——2024 年這一數(shù)字有望升至 43%，并在 2025 年超過(guò) 50%。

「從短期來(lái)看，大家可以看到菜鳥將與 AIDC（阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)）進(jìn)行更緊密的合作，特別是在跨境業(yè)務(wù)方面，我相信兩者能實(shí)現(xiàn)齊頭并進(jìn)?！共坛缧欧Q。

近幾個(gè)季度以來(lái)，阿里一直在通過(guò)「Choice」加速 AliExpress 速賣通的發(fā)展 ——「Choice」于 2023 年推出，和 Temu 一樣，也主打全托管模式，即商家只需要負(fù)責(zé)生產(chǎn)，而投放、運(yùn)營(yíng)、物流等全流程都由平臺(tái)負(fù)責(zé)。它能夠讓平臺(tái)直接采購(gòu)商品，更好地控制庫(kù)存，也能給消費(fèi)者更好的物流體驗(yàn)。

去年 11 月，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)總裁蔣凡表示，未來(lái) Choice 可能會(huì)為速賣通貢獻(xiàn)超過(guò) 50% 的訂單量。目前 Choice 仍在虧損，它仍以業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為第一優(yōu)先級(jí)。

而全球化也是菜鳥自己的目標(biāo)。它的愿景是，「全國(guó) 24 小時(shí)、全球 72 小時(shí)必達(dá)」。截至 2023 年 6 月 30 日，菜鳥全球網(wǎng)絡(luò)遍布 200 多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，與逾 4400 個(gè)網(wǎng)點(diǎn)及逾 17 萬(wàn)個(gè)驛站的大型末端網(wǎng)絡(luò)相連接。

蔡崇信稱，實(shí)現(xiàn)這一愿景背后，需要菜鳥持續(xù)投入基礎(chǔ)設(shè)施、搭建全球物流網(wǎng)絡(luò)。這就要求菜鳥大幅投資，不僅是在世界不同地方進(jìn)行投資，也包括在物流價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行投資?！赴⒗锇桶蜁?huì)憑借我們強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流，全力支持菜鳥去做這些投資?！顾f(shuō)。

他提到，將電商與物流業(yè)務(wù)視作一個(gè)有機(jī)整體，能夠更好地控制成本結(jié)構(gòu)、定價(jià)、銷售以及用戶體驗(yàn)，從而提高競(jìng)爭(zhēng)力?！府吘贡娝苤?，跨境電商領(lǐng)域一直競(jìng)爭(zhēng)異常激烈?！顾f(shuō)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：極客公園 （ID：geekpark），作者：幸芙

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