3 月 26 日報道，2021 年第一季度快要過去，想要沖刺 A 股上市的芯片半導(dǎo)體企業(yè)，依舊狠狠捏著一把汗。
從去年 12 月以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有芯片半導(dǎo)體企業(yè)上市遇阻。據(jù)芯東西統(tǒng)計，共計 12 家相關(guān)企業(yè)撤回了 IPO 申請，有 AI 四小龍之稱的云知聲亦在其中。相比 2020 年大部分時間中，芯片半導(dǎo)體企業(yè)沖上市頻傳捷報的火熱，今年的芯片半導(dǎo)體 IPO 情形堪稱慘淡。
另一邊，這段時間內(nèi)，證監(jiān)會、滬深交易所連連落地新規(guī)及頻繁發(fā)聲，為這波 IPO“終止潮”落下監(jiān)管的注腳，也讓一級市場、二級市場的看客意識到 “芯片半導(dǎo)體企業(yè)僅憑故事和光環(huán)上市”的現(xiàn)象或?qū)⒊蔀闅v史。
然而，新規(guī)與企業(yè) IPO 遇阻的 “水面”下，還有許多細(xì)節(jié)待還原：
終止 IPO 的企業(yè)及其保薦機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀如何？“終止”IPO 進(jìn)程意味著什么？以及那個重要的終極問題——這些企業(yè)到底為何終止上市？
為了盡可能接近這些問題的答案，芯東西梳理有關(guān)部門的相關(guān)規(guī)定和終止 IPO 進(jìn)程芯片半導(dǎo)體企業(yè)做出的公開回應(yīng)，以及挖掘相關(guān)企業(yè)的真實經(jīng)營情況，力圖用 3 張表格做出回答。
一、12 家 IPO 終止公司現(xiàn)狀：2 家重啟，10 家離場
撤回本次的 IPO 申請就意味著相關(guān)企業(yè)不再能沖刺上市了嗎？事實并非如此。
芯東西對 12 家終止 IPO 企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行梳理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然均是主動撤回 IPO，但 12 家企業(yè)境遇并不相同。
▲ 2020 年 12 月 1 日至 3 月 22 日 12 家終止 IPO 芯片半導(dǎo)體企業(yè)現(xiàn)狀（芯東西制表）
具體來說，這 12 家企業(yè)中的基帶處理器玩家中科晶上、薄膜沉積技術(shù)與設(shè)備玩家微導(dǎo)納米正在重啟 IPO 的過程中，并仍由各自此前的保薦機(jī)構(gòu) “保駕護(hù)航”。
中科晶上將從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，公司及保薦機(jī)構(gòu)并未說明具體原因。
微導(dǎo)納米仍將闖關(guān)科創(chuàng)板，中信證券 3 月 4 日發(fā)布的關(guān)于江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司輔導(dǎo)工作總結(jié)報告中提到，“截至 2020 年 12 月 31 日，微導(dǎo)納米解除委托經(jīng)營管理后已運(yùn)行一個完整的會計年度，前次撤回申報影響已消除”。
目前，剩余的 10 家終止 IPO 的芯片半導(dǎo)體企業(yè)并未提出新的上市計劃。其中云知聲與合晶硅材曾通過公開渠道，解釋公司撤回 IPO 原因。
云知聲方面表示終止 IPO 是出于 “戰(zhàn)略發(fā)展因素考慮”，合晶硅材方面則稱經(jīng)審核問詢后，公司與上交所尚未達(dá)成一致性的意見。
二、去年下半年起新規(guī)頻發(fā)，企業(yè)上市被 “嚇退”？
12 家企業(yè)中，終止后重新啟動 IPO 流程的畢竟是少數(shù)，更多企業(yè)似乎已坐實了上市計劃的 “流產(chǎn)”。不僅如此，10 家暫未提出新 IPO 計劃的企業(yè)，未來如果計劃上市，可能最早也要等上約兩年的時間。
根據(jù)上交所此前公布的企業(yè)公開發(fā)行股票及上市程序，企業(yè)走完 IPO 全程最少要經(jīng)過約 6～13 個月。此外，據(jù)證券時報統(tǒng)計，截至 3 月初，目前滬深兩市 IPO 總排隊家數(shù)已高達(dá) 752 家，其中已過會 266 家。這些 “排隊”企業(yè)的 IPO 之路或許也要到 2022 年才能走完，撤回申請的企業(yè)想再重走 IPO 之路，要等待的時間可想而知。
背負(fù)昂貴的時間成本、丟失潛在的籌資機(jī)遇，為何上述 10 家芯片半導(dǎo)體企業(yè) “主動放棄”了 IPO？是否受到了政策、規(guī)定的影響？
為回答這一問題，芯東西不完全梳理了證監(jiān)會、滬深交易所自 2020 年下半年至今發(fā)布的相關(guān)新規(guī)、公告及公開發(fā)言表態(tài)，并整理其中核心內(nèi)容。
▲ 2020 年下半年至今證監(jiān)會、滬深交易所發(fā)布的規(guī)范 IPO 流程相關(guān)新規(guī)、公告、公開發(fā)言表態(tài)（芯東西不完全整理）
可以看到，去年下半年起，不論是發(fā)布新規(guī)還是在各種場所公開表態(tài)，證監(jiān)會、滬深交易所正著力規(guī)范企業(yè) IPO 程序。
這一背景下，業(yè)界亦流傳有排隊上市企業(yè)被 “嚇退”的說法。
三、客戶普遍集中，拿政府大額補(bǔ)助…… 企業(yè)實力仍存疑
如果說對新規(guī)帶來的潛在風(fēng)險是芯片半導(dǎo)體企業(yè)紛紛撤銷 IPO 申請的一大共性原因，那么各自對自身技術(shù)、經(jīng)營短板的不自信，則是企業(yè) “敗走”IPO 的個性原因。
按照這一思路，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)哪些方面的技術(shù)、經(jīng)營情況？今年 2 月 1 日，上交所發(fā)布的一份文件給出了明確答案。
2 月 1 日，上交所對科創(chuàng)板申報文件中的常見問題進(jìn)行了梳理，制定了《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第 2 號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》（簡稱《自查表》）?！蹲圆楸怼丰槍苿?chuàng)板審核問答落實情況、首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答以及常見審核問題落實情況兩大方面，共計提出 77 個問題。
芯東西發(fā)現(xiàn)，《自查表》關(guān)注企業(yè)的盈利及累計未彌補(bǔ)虧損、重大不利影響的同業(yè)競爭、研發(fā)投入、政府補(bǔ)助、客戶集中、關(guān)聯(lián)交易等情況。
以《自查表》為框架、10 家撤銷 IPO 申請芯片半導(dǎo)體企業(yè)的招股書及問詢回復(fù)函為素材，芯東西對這些企業(yè)的技術(shù)、經(jīng)營情況進(jìn)行了梳理。
▲ 撤銷 IPO 申請企業(yè)技術(shù)、經(jīng)營實力情況（芯東西制表）
可以看到，這 10 家企業(yè)中，禾賽科技、云知聲仍未盈利； 禾賽科技、云知聲、銳芯微、昆騰微存在累計未彌補(bǔ)虧損；2019 年，云知聲、龍迅半導(dǎo)體獲得政府補(bǔ)助金額營收占比超過 90%；朝陽微、芯愿景、合晶硅材料、國人科技的研發(fā)投入占比低于 10%；朝陽微、銳芯微、昆騰微、國人科技的客戶集中度超過 80%。
芯東西注意到，除去上述問題，業(yè)界亦流傳有關(guān)這 10 家企業(yè)經(jīng)營狀況的一些其他信息。
比如，上述 10 家公司之一，曾被處于同賽道的另一家公司質(zhì)疑市場份額造假；《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報道稱，芯愿景公司某大客戶負(fù)責(zé)人曾向其爆料，在與芯愿景 6 年交易中，共被拖欠 557 萬元發(fā)票，多次催促也未得回應(yīng)，直到芯愿景 IPO 被受理后事情才獲解決等。
結(jié)語：構(gòu)建內(nèi)循環(huán)過程中的必經(jīng)之路
目前，新規(guī)頻頻落地，與芯片半導(dǎo)體企業(yè)扎堆撤回 IPO 申請的現(xiàn)象交織，客觀上引起了市場對部分國產(chǎn)芯片半導(dǎo)體玩家實力的質(zhì)疑。但要注意的是，客戶集中度高、尚未實現(xiàn)盈利、政府補(bǔ)助占比大等任何一個單一要素，都并不能否定企業(yè)的成長性。
在構(gòu)建國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈得到重視的今天，各細(xì)分賽道的國產(chǎn)化玩家客觀上承載著構(gòu)建產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)、突破技術(shù)封鎖的時代使命。但與此同時，身處高技術(shù)壁壘、長發(fā)展周期、強(qiáng)戰(zhàn)略意義的芯片半導(dǎo)體行業(yè)，各位玩家還需認(rèn)清自身短板，耐心彌補(bǔ)在技術(shù)、經(jīng)營方面的不足。
從這一角度來說，當(dāng)前芯片半導(dǎo)體企業(yè) IPO 流程、乃至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市流程日益規(guī)范和精細(xì)，亦是構(gòu)建國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的必經(jīng)之路。
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