三大運(yùn)營商 2020 年度業(yè)績公布，中國移動(dòng)毫無懸念地以 7681 億的業(yè)務(wù)收入和 1424 億的稅前利潤碾壓中國電信和中國聯(lián)通，后兩者各自的業(yè)務(wù)收入不及中國移動(dòng)的一半，而稅前利潤更是不足中國移動(dòng)的二成。通信技術(shù)已歷經(jīng) 3G、4G 和 5G 的迭代，而通信市場中國移動(dòng)一家獨(dú)大的競爭格局卻未見絲毫的松動(dòng)。
為了撼動(dòng)中國移動(dòng)的獨(dú)霸地位，不可否認(rèn)中國聯(lián)通和中國電信近幾年也一直在努力，包括中國聯(lián)通進(jìn)行了混改、和中國電信實(shí)現(xiàn)了 5G 網(wǎng)絡(luò)的共建共享，甚至還要把共建共享擴(kuò)展到 4G 網(wǎng)絡(luò)，就差再往前邁一步兩家公司完全合并來抗衡中國移動(dòng)了。
運(yùn)營商合并重組的課題太大，牽扯面太廣，遠(yuǎn)不是一篇文章能講得清楚的，但從財(cái)務(wù)分析的角度把中國電信和中國聯(lián)通的業(yè)績數(shù)據(jù)加總起來對標(biāo)中國移動(dòng)，倒是能幫助我們對于雙方的實(shí)力對比和差距所在看得更清楚。
首先，看業(yè)務(wù)收入。
從業(yè)務(wù)收入總量上來看，中國移動(dòng) 2020 年業(yè)務(wù)營收雖然高達(dá) 7681 億，但中國電信和中國聯(lián)通（下文簡稱“電聯(lián)”）的營收總和也有 6974 億，雙方差距在 10% 左右，如果電聯(lián)聯(lián)手，看上去還是存在和中國移動(dòng)一爭高下的機(jī)會(huì)。
具體到業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，三大運(yùn)營商的業(yè)務(wù)收入按增值稅率的不同可以分為通信服務(wù)收入和通信產(chǎn)品銷售收入兩大塊，來自通信服務(wù)的業(yè)務(wù)收入在三大運(yùn)營商 2020 年的整體營收占比均超過九成以上，是其最主要的收入來源。
中國移動(dòng)的通信服務(wù)收入為 6957 億，電聯(lián)加總是 6496 億，兩者相比僅差了 460 億，看起來差距并不大；但細(xì)分到移動(dòng)業(yè)務(wù)收入，中國移動(dòng)的絕對優(yōu)勢則非常明顯，其 5377 億的收入是電聯(lián)（3384 億）的 1.6 倍，這主要由雙方的移動(dòng)用戶總數(shù)差距造成：截止到 2020 年底，中國移動(dòng)坐擁 9.42 億移動(dòng)用戶，是電聯(lián)移動(dòng)用戶總數(shù)（6.57 億）的 1.4 倍；1.4 倍的用戶數(shù)帶來 1.6 倍的收入，也說明中國移動(dòng)的用戶質(zhì)量優(yōu)于電聯(lián)，中國移動(dòng)的移動(dòng)用戶 ARPU 是 47 元，而電聯(lián)分別是 44 元和 42 元。
通信市場上，得移動(dòng)者得天下，所以已經(jīng)在 4G 市場難以翻身的電聯(lián)不惜一切手段在 5G 啟動(dòng)的階段就要緊緊咬住中國移動(dòng)，截至 2020 年底中國移動(dòng)開通了 39 萬個(gè) 5G 基站，電聯(lián)也通過共建共享開通了 38 萬個(gè) 5G 基站；在 5G 資費(fèi)上各方也呼吁不打價(jià)格戰(zhàn)形成了大體相同的套餐設(shè)置。從當(dāng)前的 5G 用戶發(fā)展?fàn)顩r來看，電聯(lián)的努力頗具成效，兩家的 5G 套餐用戶加總為 1.88 億，超過了中國移動(dòng)的 1.73 億，算是取得了暫時(shí)的領(lǐng)先地位。
但隨著中國移動(dòng)與中國廣電達(dá)成合作協(xié)議，將在 2021 年啟動(dòng) 700M 建網(wǎng)規(guī)劃，并設(shè)定了兩年建設(shè) 40 萬個(gè) 5G 基站的目標(biāo)，由此電聯(lián)共享的 5G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及頻段成熟優(yōu)勢必然受到嚴(yán)重威脅，所以這也是電聯(lián)高調(diào)呼吁應(yīng)將 700M 網(wǎng)絡(luò)由四家共享的重要原因。700M 低頻網(wǎng)絡(luò)的廣覆蓋和低成本優(yōu)勢將大幅提升中國移動(dòng)的 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和速度，如果電聯(lián)應(yīng)對不力，恐怕在 5G 時(shí)代聯(lián)手撼動(dòng)中國移動(dòng)獨(dú)霸地位的夢想又要落空了。
移動(dòng)服務(wù)收入之外的固網(wǎng)服務(wù)及其他收入，是電聯(lián)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，其加總的收入規(guī)模達(dá)到 3113 億，是中國移動(dòng) 1580 億的近 2 倍。分開來看，中國電信還是當(dāng)之無愧的固網(wǎng)老大，1921 億的收入規(guī)模，比中國移動(dòng)多 341 億，比中國聯(lián)通多 730 億。
固網(wǎng)服務(wù)收入還可以細(xì)分為來自寬帶接入、智慧家庭、網(wǎng)絡(luò)專線等傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入，和來自云計(jì)算、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等新型產(chǎn)業(yè) DICT 的收入。從下表可以看出，在傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)上，中國移動(dòng)作為后起之秀在近幾年奮起直追已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對中國電信和中國聯(lián)通的超越；但在 DICT 業(yè)務(wù)，特別是 IDC 和云計(jì)算上，中國電信還是以 42 萬臺的 IDC 機(jī)架規(guī)模和 138 億的云業(yè)務(wù)收入規(guī)模牢牢地守住了中國公有云市場份額運(yùn)營商第一的江湖地位。
除了提供上述的通信服務(wù)之外，三大運(yùn)營商也通過自己的渠道銷售手機(jī)、網(wǎng)關(guān)等終端類產(chǎn)品。
2020 年中國移動(dòng)的產(chǎn)品銷售收入 724 億，比電聯(lián)的 478 億多了 246 億；但對應(yīng)這部分銷售收入的產(chǎn)品成本，中國移動(dòng)是 731 億，電聯(lián)是 423 億，可以看出中國移動(dòng)是補(bǔ)貼了 7 億人民幣在終端等產(chǎn)品上，電聯(lián)雖然從終端等產(chǎn)品銷售上盈利了 55 億，但基本都是微利，這主要是因?yàn)槿筮\(yùn)營商的通信產(chǎn)品銷售多以捆綁套餐等促銷方式為主，目的是為了吸引或留存客戶而不以產(chǎn)品自身盈利為目標(biāo)。產(chǎn)品銷售收入在三大運(yùn)營商的整體營收中占比均低于 10%，屬于附帶性的邊緣業(yè)務(wù)。
其次，看營運(yùn)支出。
良好的成本管控是提高盈利水平的必由之路，也是三大運(yùn)營商在 2020 年的業(yè)績發(fā)布中都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的。
加總起來看，電聯(lián) 2020 年的營運(yùn)支出總額為 6756 億，與中國移動(dòng)的 6553 億不相上下；考慮到上文所說的產(chǎn)品銷售收入對于三家運(yùn)營商而言基本是微利或負(fù)利，對整體盈利水平影響不大，所以統(tǒng)一扣除這部分產(chǎn)品銷售（采購）成本后再看，電聯(lián)的營運(yùn)支出總額為 6153 億，而中國移動(dòng)則只有 5822 億；如上文所上述電聯(lián)在通信服務(wù)業(yè)務(wù)收入上比中國移動(dòng)少了 460 億，但在營運(yùn)成本上卻比移動(dòng)高出了 331 億，這明顯可以看出電聯(lián)的成本管控要遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于中國移動(dòng)。
逐項(xiàng)對比雙方的各項(xiàng)成本，可以看到除了網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維成本因?yàn)橹袊苿?dòng)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模更大而支出比電聯(lián)高出 194 億外，其他支出均是電聯(lián)高于中國移動(dòng)。
特別是銷售費(fèi)用的差距最為顯著，電聯(lián)總和 759 億，比中國移動(dòng)的 499 億高出了 260 億；其中中國電信的銷售費(fèi)用為 454 億，與中國移動(dòng)的 499 億大體相當(dāng)，但中國移動(dòng)的業(yè)務(wù)收入?yún)s是中國電信的 1.95 倍，可見中國移動(dòng)營銷投入效率之高。換個(gè)角度看，中國移動(dòng)投入的每 1 元銷售費(fèi)用帶來了 15 元的業(yè)務(wù)收入，而中國聯(lián)通和中國電信僅能帶來 10 元和 9 元的業(yè)務(wù)收入，所以如何推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化線上集中運(yùn)營從而降低獲客和留客成本，電聯(lián)需要向中國移動(dòng)學(xué)習(xí)取經(jīng)。
雇員薪酬、福利等人工成本，電聯(lián)比中國移動(dòng)高出 153 億。三大運(yùn)營商 2019 年年報(bào)披露上市公司的在職員工人數(shù)分別為中國移動(dòng) 45.6 萬，中國電信 28.1 萬，中國聯(lián)通 24.4 萬；電聯(lián)比中國移動(dòng)多出 6.9 萬名員工。平均折算其薪酬福利，中國電信人均 23.47 萬元，略高于中國移動(dòng)的 23.33 萬元和中國聯(lián)通的 22.86 萬元。按照人均創(chuàng)收水平折算員工的勞動(dòng)生產(chǎn)率，中國聯(lián)通僅為 125 萬元，中國電信是 140 萬元，中國移動(dòng)無疑最高，為 168 萬元。
最后，看稅前利潤。
營運(yùn)收入減去營運(yùn)支出可得出營運(yùn)利潤，反映的是企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造的盈利。
電聯(lián)總和 6974 億的收入減去 6576 億的支出，錄得的營運(yùn)利潤為 398 億；中國移動(dòng) 7680 億的收入減去 6553 億的支出，錄得 1127 億的營運(yùn)利潤，從絕對值上看是電聯(lián)的 2.8 倍；從營運(yùn)利潤率上看，中國移動(dòng)是 15%，而電聯(lián)僅為 6%，特別是中國聯(lián)通的營運(yùn)利潤率只有 4%，所以如果電聯(lián)能通過合并，在保持業(yè)務(wù)收入不變的同時(shí)大幅削減重合成本，則不失為提升公司營運(yùn)利潤水平的捷徑。
營運(yùn)利潤加上營業(yè)外收支即可得出企業(yè)的稅前利潤。營業(yè)外收支主要包括企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、利息收入、投資收益及其他利得等，反映的是企業(yè)的“財(cái)技”，從如下分項(xiàng)列表來看中國移動(dòng)的“財(cái)技”最強(qiáng)，而中國電信的“財(cái)技”最差。
中國移動(dòng)財(cái)力強(qiáng)大，其 2020 年的自由現(xiàn)金流高達(dá) 1271 億，充沛的現(xiàn)金流為中國移動(dòng)貢獻(xiàn)了 143 億的利息收入，同時(shí)其在中國鐵塔、浦發(fā)銀行和科大訊飛等聯(lián)營公司以及中移創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金等合營公司的對外投資也在 2020 年增加了 127 億的股權(quán)投資收益，加上金融資產(chǎn)的股利收入等 56 億的其他利得，最終實(shí)現(xiàn) 296 億的營業(yè)外收入。
中國聯(lián)通則是借助 2017 年的混合所有制改革，一舉增發(fā) 750 億人民幣，大大改善了其負(fù)債水平和資金狀況，其 2020 年的自由現(xiàn)金流為 379 億，14 億的利息收入和 17 億的財(cái)務(wù)費(fèi)用相抵產(chǎn)生了 - 4 億人民幣的財(cái)務(wù)收支凈額，但其在中國鐵塔和招銀消費(fèi)金融有限公司的 24 億投資收益和 29 億的金融資產(chǎn)收益，最終實(shí)現(xiàn)了 49 億的營業(yè)外收入。
反觀中國電信，在投融資上相對保守，雖然 2020 年實(shí)現(xiàn)了 475 億人民幣的自由現(xiàn)金流，但全年的利息收入僅為 6 億，反而利息支出和匯兌損失等財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá) 36 億，使得財(cái)務(wù)收支金額為 - 30 億人民幣；再加上其對外的股權(quán)或金融投資僅有在中國鐵塔和上海信投的 18 億聯(lián)營收益，竟導(dǎo)致其營業(yè)外收入出現(xiàn)了 13 億人民幣的負(fù)值。
匯總?cè)疫\(yùn)營商的運(yùn)營利潤與營業(yè)外收支，電聯(lián)的稅前利潤總和為 434 億，而中國移動(dòng)則因?yàn)閺?qiáng)大的“財(cái)技”實(shí)現(xiàn) 1424 億人民幣的稅前利潤，將其與電聯(lián)盈利差距從運(yùn)營利潤的 2.8 倍擴(kuò)大到稅前利潤的 3.3 倍，稅前利潤率也高達(dá) 19%。
結(jié)語
對于電聯(lián)而言，要想在運(yùn)營收入和盈利能力上超越中國移動(dòng)，從上述財(cái)報(bào)分析來看僅僅靠合并重組很難達(dá)成目標(biāo)；而要在與中國移動(dòng)的市場競爭中保有抗衡的實(shí)力，除了在 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上通過共建共享跟緊中國移動(dòng)的節(jié)奏之外，更需在銷售費(fèi)用、人工成本等營運(yùn)支出中加強(qiáng)管控，同時(shí)對于中國電信而言也要在投融資上打破現(xiàn)有的保守局面，進(jìn)一步提升“財(cái)技”。
在本次業(yè)績發(fā)布會(huì)上，中國電信發(fā)布了在上海主板市場發(fā)行 A 股的融資計(jì)劃，應(yīng)該也是看到中國聯(lián)通通過混合所有制改革獲得融資壯大公司財(cái)務(wù)實(shí)力的效果而邁出的追隨步伐，且先預(yù)祝中國電信融資成功吧！
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