2019 年底，馬云和孫正義在東京大學有一次公開對話。馬云在場上稱贊孫正義是“全球膽子最大的投資人”，孫桑笑著接話，“是啊，我膽子太大了，所以有時候會虧很多錢。”他的臉上看不出是開心還是苦笑自嘲。那一年，孫正義在 WeWork 上投資了 100 億美元，估值卻損失了七成。
但孫正義隨后又補充說，“我還是會相信直覺?！敝庇X曾經(jīng)給孫正義帶來了史上最成功的投資回報。2000 年初，孫正義向馬云剛剛創(chuàng)辦的阿里巴巴投資了 2000 萬美元。在后來的二十多年時間，這筆投資給軟銀集團帶來了高達 720 億美元的投資回報。孫正義多年之后回憶時表示，自己當時完全是靠直覺，相信馬云描述的電子商務改變世界的夢想。
相信直覺相信夢想
或許每次想到當初投資阿里，孫正義都會堅信自己的直覺。2014 年 9 月阿里在美國上市的時候，我在紐交所現(xiàn)場的一個角落偶遇了孫正義。當時幾乎所有人的目光都聚集在馬云等阿里高管團隊上，無人搭訕的孫正義悠哉地在場內(nèi)閑逛。心情大好的他順便還和我聊了會兒。我問他準備持有阿里股份多久？孫桑笑著說，“很久很久?！彼难劬πΤ闪艘粭l縫。
在投資阿里 18 年之后，孫正義在一個意氣風發(fā)的美國創(chuàng)業(yè)者的身上，似乎又看到了當年的馬云的夢想和激情。他再次堅信自己的直覺，相信這家公司會和當年的阿里巴巴一樣，改變世界各地民眾的工作方式。但這一次，孫桑卻是徹底栽了，他投進去的 160 億美元賠得幾乎一分不剩。
有趣的是，過去十年時間，軟銀集團一直靠不斷出售阿里持股套現(xiàn)，為孫正義的全球科技投資夢想籌集資金，為他一筆又一筆的投資付費，為他一次又一次的損失兜底。軟銀在 WeWork 上損失的 160 億美元同樣來自出售阿里的持股。現(xiàn)在軟銀已經(jīng)基本出清了阿里持股，下一次孫桑的巨額投資和損失，又該拿什么兜底？
470 億美元到申請破產(chǎn)
讓孫正義虧掉 160 億美元的噩夢項目就是 WeWork。上周 WeWork 在新澤西州依據(jù)破產(chǎn)法第 11 章申請破產(chǎn)保護，股票隨即停牌。申請破產(chǎn)的時候，WeWork 資產(chǎn)總計 150.6 億美元，負債卻高達 186.6 億美元。過去三個月時間，WeWork 一直在緊急融資，但最終依然無法避免申請破產(chǎn)的結(jié)局。
僅僅四年半時間，全球共享辦公巨頭 WeWork 就完成了 470 億美元估值巔峰到申請破產(chǎn)的自由落體。這家曾經(jīng)全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司，在經(jīng)歷一系列瘋狂躍進和丑聞內(nèi)亂之后，如今只留下了一攤爛賬和一地雞毛。軟銀的 160 億美元投資也化為烏有。
從創(chuàng)辦到 470 億美元估值巔峰，WeWork 用了七年時間，但他們只花了四年半時間就走到了申請破產(chǎn)，如今的市值只剩下了 4000 萬美元。WeWork 的泡沫急劇膨脹和飛速墜落，都令人嘆為觀止，成為了美國共享經(jīng)濟領域又一個經(jīng)典的泡沫教材。
WeWork 的前身 GreenDesk 2008 年創(chuàng)辦于美國紐約，2010 年兩位創(chuàng)始人重新創(chuàng)建公司，命名為 WeWork 并開始融資。2011 年 4 月，WeWork 第一個辦公場所在曼哈頓 SoHo 區(qū)開張。當年 10 月，他們拿到了 100 萬美元的第一筆種子融資。
WeWork 的商業(yè)模式并不復雜，他們租賃寫字樓，改造成共享辦公空間，再以訂閱和服務模式租給個人或者小企業(yè)用于辦公。當時正是美國共享經(jīng)濟模式的崛起增長，共享出行、共享住宿、共享辦公等諸多領域的創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)和迅猛增長。Uber、Airbnb 等共享經(jīng)濟巨頭都創(chuàng)辦于這一時期。
急劇擴張估值飆升
共享辦公模式的興起有其時代背景和基礎條件，順應了遠程辦公和創(chuàng)業(yè)活動兩大潮流。美國互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的完善，為遠程工作創(chuàng)造了條件，不少在家辦公的民眾需要像 WeWork 這樣條件更好、更有效率的辦公空間。
另一方面，經(jīng)歷了 2008 年的金融危機之后，美國經(jīng)濟在 2010 年開始逐漸復蘇，創(chuàng)業(yè)投資活動日益活躍，社交網(wǎng)絡和移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來造就了大批創(chuàng)業(yè)公司。他們在起步階段更青睞于靈活的共享辦公，WeWork 的共享辦公和創(chuàng)業(yè)服務受到了他們的熱捧。
雖然 WeWork 并不是當時唯一的共享辦公企業(yè)，但他們卻成功融到了最多資金，保障了迅猛業(yè)務擴張，得到了諸多知名創(chuàng)業(yè)公司的認可，最終成為了這個賽道的最大明星。隨著 WeWork 的共享辦公空間在全球各地不斷擴張，他們的估值更是令人難以置信急劇增長。
創(chuàng)辦三年之后的 2014 年，WeWork 估值突破了 10 億美元，成為了共享辦公領域的第一家獨角獸。而僅僅一年之后的 2015 年，WeWork 估值突破了 100 億美元；2017 年 8 月，突破 210 億美元；到了 2019 年 1 月，估值達到了 470 億美元的巔峰，成為全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司。
盡管 WeWork 的財務管理和盈利狀況一直很混亂，單是 2018 年就虧損了 20 億美元，但投資者更看重他們的瘋狂融資和急劇增長，看重共享辦公的未來夢，相信這一模式會在未來顛覆全球辦公形態(tài)?！白類圩穳舻耐顿Y人”孫正義正是在 2018 年年底入局 WeWork，開始了他們?nèi)缃窈蠡谀暗呢瑝糁?。WeWork 創(chuàng)始人亞當?紐曼（Adam Neumann）向?qū)O正義描述了一個未來的美好夢想，讓孫正義在恍惚中以為看到了又一個馬云。
公司治理混亂無序
2019 年 1 月，軟銀集團向 WeWork 投資 50 億美元，并承諾投資總計 160 億美元（實際投資超過 100 億美元），成為了 WeWork 最大投資者，對 WeWork 的估值也達到了 470 億美元。
2019 年是 WeWork 的巔峰之年，也標志著他們開始急速墜落。這一年，WeWork 開始申請上市，必須公布諸多財務數(shù)據(jù)，過去幾年急劇擴張背后的諸多混亂問題也開始公布于眾，其商業(yè)模式的可持續(xù)性面臨著諸多質(zhì)疑，帶動著其估值開始急劇下滑。
在申請上市文件中，WeWork 公布的未來租賃合約支出金額高達 470 億美元，但未來的租賃合約營收卻只有 40 億美元。這意味著，如果 WeWork 無法順利出租共享辦公空間，他們就將面臨著難以置信的巨額虧損。
更令投資人無法忍受的是，聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 紐曼利用 WeWork 中飽私囊的諸多操作。他不僅設立了諸多外殼公司與 WeWork 進行交易獲取高額利潤，讓自己妻子在 WeWork 旗下運營各種副業(yè)項目，用公司購置私人飛機供自己揮霍，WeWork 甚至要向他支付授權(quán)費才能使用公司名。
正是在這樣的背景下，2019 年 9 月 WeWork 估值已經(jīng)縮水到了 100 億美元，甚至低于 WeWork 的總?cè)谫Y額度（120 億美元），他們不得不宣布推遲上市計劃。軟銀的巨額投資還不到一年時間，就縮水了超過八成。但他們已經(jīng)沒有了退路，只能繼續(xù)投資推動 WeWork 完成上市。
在持續(xù)投資 50 億美元的同時，軟銀開始推動 WeWork 進行重組，聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 紐曼被董事會出局，軟銀得到了 WeWork 超過八成的股份，公司估值繼續(xù)下滑到 80 億美元。軟銀入主之后對 WeWork 進行裁員重組，試圖理清混亂的業(yè)務重新進行上市，等待未來市值增長的投資回報。
自由落體難逃破產(chǎn)
接下來則是全球疫情，各地紛紛居家隔離，商業(yè)辦公空間長期關閉，共享辦公模式徹底停擺。對于軟銀來說，這就像是從一個噩夢掉進了另一個更深的噩夢。在疫情開始之后的 2020 年 3 月，WeWork 的模式繼續(xù)下滑到 29 億美元，直接回到了 2014 年的水平。
不過，隨著疫情的逐漸退卻，WeWork 業(yè)務也在逐漸恢復。2021 年 10 月，WeWork 通過收購特殊目的投資工具，終于完成了借殼上市，上市之后的估值達到了 90 億美元，讓軟銀看到了未來部分止損解套的希望。
去年年底，WeWork 在全球 39 個國家運營著 779 個辦公場所，實現(xiàn)營收 32 億美元。然而，WeWork 的基本面問題并沒有得到解決，始終面臨著此前無序擴張帶來的巨額債務和經(jīng)營現(xiàn)金缺口帶來的沉重壓力。堆積如山的支出和債務終有壓垮的一天。
為了遏制四十年高點的通貨膨脹，去年美聯(lián)儲持續(xù)加息，將美國利率提升到 20 年高點，這也加重了 WeWork 繼續(xù)融資的負擔。上一個財季，WeWork 要把高達 80% 的營收用于支付房租和利息。雖然營收在持續(xù)增長，但卻始終處在巨額虧損的狀態(tài)。去年下半年，WeWork 凈虧損 11.6 億美元；今年上半年，凈虧損近 7 億美元。
進入 2023 年之后，WeWork 就一直處在破產(chǎn)的陰影之下。今年 4 月，因為股價長期低于 1 美元，WeWork 被紐交所退市，市值縮水到了 3.6 億美元。今年 8 月，WeWork 宣布已經(jīng)無法繼續(xù)運營，可能申請破產(chǎn)保護，更是讓投資者紛紛拋售這家公司，WeWork 的市值繼續(xù)萎縮到了 4000 萬美元的谷底。
在堅持了三個月之后，WeWork 最終還是擺脫不了破產(chǎn)的境地。在申請破產(chǎn)保護之后，WeWork 將得以重組業(yè)務，申請重新擬定和解除在美國和加拿大的租約。
最大贏家繼續(xù)創(chuàng)業(yè)
在投資 WeWork 五年之后，軟銀幾乎每個季度都要沖銷這筆噩夢般的投資。軟銀集團公布的財報顯示，其第二財務季度虧損 62 億美元，連續(xù)第四個季度虧損。雖然愿景一期基金因為出售 Arm 股份而盈利 3 億美元，但投資了 WeWork 的愿景二期資金卻虧損 21 億美元。
雖然 Arm 上市帶來了高達 46.5 億美元的資本盈余，但 WeWork 申請破產(chǎn)卻讓軟銀又一次大筆沖銷資產(chǎn)，又雙叒叕拖累了當季財報。軟銀 CFO 后藤芳光表示，繼續(xù)為 WeWork 提供資本支持，導致上個季度負債增加了 575 億日元（約合 3.8 億美元）。
在財報公布之后的分析師電話會議上，WeWork 破產(chǎn)再次成為了最大話題。軟銀 CFO 后藤芳光（Yoshimitsu Goto）直言不諱地表示，WeWork 申請破產(chǎn)是一個巨大的恥辱，軟銀必須從中吸取教訓，避免未來投資再次犯錯。
而當初拍板這筆投資的孫正義沒有出席分析師電話會議，以避免一次又一次被分析師拷打的尷尬場面。由于一筆又一筆巨額投資損失，面臨著媒體與投資人持續(xù)施壓的孫正義甚至自嘲自己就像是“被釘在十字架上的耶穌一樣”。
諷刺的是，在 WeWork 陷入破產(chǎn)之際，其聯(lián)合創(chuàng)始人紐曼卻在他價值 4400 萬美元的邁阿密豪宅享受人生，他的個人財富超過 10 億美元，遠遠超過 WeWork 的市值。他和住在附近的前總統(tǒng)特朗普女婿庫什納是交往密切的好友，他們都是美國猶太人。
當年為了讓紐曼徹底出局，軟銀當時給他提供了高達 17 億美元的分手費，包括買斷他所持的 WeWork 股份，并向他提供每年高達 4600 萬美元的咨詢費用。這意味著紐曼與 WeWork 徹底隔離，保全了他的個人財富。在這場 WeWork 的泡沫破滅中，紐曼才是最后的大贏家。
盡管早就財富自由，但紐曼并不打算提前退休。他正忙著下一個創(chuàng)業(yè)項目，這次還是在他習慣地產(chǎn)領域。去年拿到了安德森霍洛維茨基金領投的 3.5 億美元融資之后，紐曼再次打造出一個估值超過 10 億美元的獨角獸，還在雄心勃勃地宣布要改變世界。孫正義不禁打了個寒戰(zhàn)。
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